20180329-广发证券-广联达-002410.SZ-预收款持续提升_云转型+BIM双轮驱动_10页_616kb

广联达（002410.SZ）2017年业绩回顾及财报分析总结

核心内容

广联达在2017年实现了营业收入23.57亿元，同比增长15.56%；归属母公司净利润4.72亿元，同比增长11.62%；扣非净利润4.12亿元，同比增长17.65%。公司整体业绩稳健增长，费用控制良好，销售费用率和管理费用率均有所下降。预收款项达到1.78亿元，同比增长1.52亿元，主要受益于云业务推进带来的收入确认方式变化。

主要观点

• 云转型持续推进：公司持续推进从License模式向云服务模式的转型，2017年云计价产品在6个试点地区推广SaaS模式，用户转化率达80%，续费率约85%。云转型相关合同金额达1.75亿元，本年度确认收入0.45亿元，计入预收款项1.3亿元。预计2018年新增5个年费试点地区。
• BIM业务快速增长：BIM业务全年实现收入1亿元，同比增长100%。公司已在1000多个BIM项目中实现应用，建立应用标杆企业130多家。BIM政策与标准逐步形成，为行业发展提供了支撑，公司具备先发优势。
• 财务表现稳健：公司经营活动现金流净额达5.96亿元，同比增长15%。研发投入6.59亿元，同比增长31.74%，研发投入占比达28.18%，显示公司持续加大技术投入。公司预收款增长显著，反映云服务转型的积极进展。
• 盈利预测与估值：预计2018年EPS为0.48元/股，未来三年对应PE分别为54、49、43倍。公司作为垂直细分领域龙头，转云步伐较快，云转型带来的收入确认方式变化需关注预收款与净利润的变化。
• 风险提示：云服务转型可能不达预期，BIM接受程度存在不确定性，房地产周期波动对公司业绩仍有影响。

关键信息

2017年财务数据

业务板块表现

• 工程造价业务：收入16.43亿元，同比增长6.03%。
• 工程施工业务：收入5.58亿元，同比增长61.17%，其中BIM建造业务增长100%。
• 海外业务：收入1.21亿元，同比增长0.71%。

云转型与BIM发展

• 云转型：公司推进云计价与云算量产品，云收入模式变化显著，预收款增长明显。
• BIM发展：BIM业务增长迅速，政策与标准逐步完善，公司具备先发优势。

盈利预测

财务比率

风险提示

• 云服务转型不达预期。
• BIM在建筑行业的接受程度可能不达预期。
• 房地产周期波动可能影响公司业绩。

附注

• 公司分析师团队包括刘雪峰、王奇珏、张璋、郑楠等，均具备丰富的行业研究与技术背景。
• 报告中提及的行业政策包括《2016-2020年建筑业信息化发展纲要》《建筑信息模型施工应用标准》等，显示政策对BIM发展的推动作用。
• 公司重视研发投入，研发人员达2003人，研发投入占比28.18%，显示其对技术创新的重视。