20260830-浙商证券-五洲新春-603667.SH-五洲新春点评报告_人形机器人零部件项目稳步推进_期待机器人丝杠_轴承放量_4页_522kb

五洲新春点评报告总结

核心内容

五洲新春作为人形机器人零部件领域的重要参与者，正稳步推进其在机器人丝杠和轴承等核心零部件的产业化进程。公司2026年上半年业绩受到汇兑损失影响，但剔除该因素后，经营性业绩仍实现小幅增长。随着人形机器人产业化的临近，公司有望受益于相关零部件需求的爆发增长。

主要观点

1. 业绩表现

   • 2026H1公司营收15.34亿元，同比下滑19%；归母净利润0.61亿元，同比下滑19%。
   • 财务费用0.13亿元，同比增长199%，主要因汇兑损失增加，若剔除汇兑影响，经营性业绩同比增长3%。
   • 2026Q2毛利率为19%，同比提升3个百分点；净利率为3.9%，同比下滑0.5个百分点。

2. 人形机器人产业化趋势

   • 预计2026年将迎来人形机器人产业化，2030年中美制造业和家政业人形机器人市场规模将超过3000亿元。
   • 灵巧手、行星滚柱丝杠、减速器等核心零部件市场空间预计在2030年超过1000亿元，2025-2030年复合增速约141%。

3. 公司业务进展

   • 公司机器人零部件项目稳步推进，包括具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目，以及人形机器人核心零部件建设项目。
   • 具身智能机器人项目达产后可年产98万套行星滚柱丝杠、210万套微型滚珠丝杠、7万组通用机器人专用轴承等。
   • 人形机器人项目预计2026年8月底完成主体结构验收，投产后将形成年产210万副行星滚柱丝杠和15万组通用机器人专用轴承的产能。
   • 截至2026Q2，公司机器人相关零部件业务营收约2000万元，多款产品处于客户验证及小批量交付阶段。

4. 合作与生态布局

   • 公司已与字节跳动、小鹏、新剑传动、蓝思科技、力星股份等企业建立合作，构建具身智能生态链。
   • 与蓝思科技战略合作，推进核心供应链互配；与新剑传动深度绑定；与力星股份围绕轴承等深入协同。

5. 高附加值产品拓展

   • 公司持续拓展高附加值轴承业务，2026年H1与中浙高铁合作推进航空航天等轴承项目，人形机器人轴承产品验证顺利。

关键信息

投资评级与展望

• 投资评级：增持（下调）
• 估值逻辑：预计2026-2028年公司营收复合增速为10%，归母净利润复合增速为21%。当前PE估值为187倍，未来有望随着人形机器人丝杠、轴承等产品放量，推动业绩增长。

风险提示

1. 人形机器人量产不及预期
2. 中高端轴承、汽车丝杠等产品销售不及预期
3. 高管及股东减持风险
4. 信息披露风险
5. 股价大幅波动风险
6. 限售股解禁风险

总结

五洲新春在人形机器人核心零部件领域布局深入，当前处于验证与小批量交付阶段，未来随着产业化落地，有望实现业绩爆发。公司通过与多家头部企业合作，构建具身智能生态链，进一步巩固其在机器人丝杠和轴承市场的地位。尽管2026年上半年受汇兑损失影响，但剔除影响后经营性业绩仍保持增长，未来盈利预测乐观，估值逐步下降，投资价值凸显。