20260921-华源证券-贝泰妮-300957.SZ-主品牌稳健多品牌矩阵完善_经营质量持续向好_3页_304kb

AI报告摘要

贝泰妮(300957.SZ)总结

核心内容

贝泰妮（300957.SZ）是一家在护肤领域具有显著市场影响力的公司，其主品牌薇诺娜表现稳健，同时多品牌矩阵逐步完善，推动公司整体业绩稳步增长。2026年半年报显示，公司实现收入25.92亿元，同比增长9.27%；归母净利润2.92亿元，同比增长18.30%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长34.85%。公司拟每10股派发现金股利1.50元（含税），展现了良好的盈利能力和分红意愿。

主要观点

品牌矩阵完善：公司主品牌薇诺娜表现稳健，子品牌如薇诺娜宝贝、瑷科缦、姬芮、初普等均实现不同程度的增长，其中薇诺娜宝贝和瑷科缦增速显著，分别为54.04%和46.00%。
线上渠道主导：线上渠道贡献了公司2026H1收入的78.33%，线上自营收入16.23亿元，同比增长22.49%；线上经销代销收入3.94亿元，同比下降5.80%。
盈利质量提升：公司净利率从2025年的9.64%提升至2026H1的11.07%，同比增长0.59PCT，反映出公司盈利能力增强。
费用管理优化：销售费用率下降3.64PCT至50.53%，管理费用率下降0.48PCT至7.63%，研发费用率下降0.63PCT至4.28%，整体费用控制良好。
财务费用波动：财务费用率同比上升96.52%至0.45%，主要由于汇兑损失及活期存款利息收入减少。

关键信息

市场表现

收盘价：31.59元
一年内最高/最低价：49.79元 / 29.48元
总市值：13,381.52百万元
流通市值：13,381.52百万元
总股本：423.60百万股
资产负债率：23.80%
每股净资产：14.53元/股

盈利预测与估值

2026-2028年归母净利润预测：6.29亿 / 7.07亿 / 7.94亿，同比增速分别为24.3% / 12.4% / 12.3%
2026年PE估值：21倍，上调为“买入”评级
主要财务比率预测：
- P/E：21.28 / 18.94 / 16.86
- P/S：2.22 / 1.99 / 1.79
- P/B：2.01 / 1.90 / 1.79
- 股息率：2.16% / 2.42% / 2.72%
- EV/EBITDA：10 / 8 / 8

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

项目	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	2,458	2,571	3,097	3,680
应收票据及账款	740	914	1,021	1,131
预付账款	88	77	86	95
其他应收款	40	39	43	48
存货	528	805	857	898
流动资产总计	5,868	6,411	7,108	7,856
长期股权投资	344	372	400	428
固定资产	842	790	775	764
在建工程	13	226	240	147
无形资产	552	512	492	469
长期待摊费用	107	78	25	25
其他非流动资产	616	508	546	582
非流动资产总计	2,473	2,487	2,479	2,414
资产总计	8,341	8,897	9,587	10,270
短期借款	481	561	641	721
应付票据及账款	447	442	523	580
其他流动负债	628	747	872	966
流动负债合计	1,556	1,750	2,036	2,266
长期借款	283	303	323	343
其他非流动负债	199	199	199	199
非流动负债合计	481	501	521	541
负债合计	2,037	2,251	2,557	2,808
股本	424	424	424	424
资本公积	2,834	2,834	2,834	2,834
留存收益	2,900	3,240	3,622	4,051
归属母公司权益	6,157	6,497	6,879	7,309
少数股东权益	147	149	151	153
股东权益合计	6,305	6,646	7,030	7,462
负债和股东权益合计	8,341	8,897	9,587	10,270

利润表（百万元）

项目	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入	5,359	6,025	6,728	7,456
营业成本	1,369	1,470	1,738	1,927
税金及附加	77	72	81	89
销售费用	2,676	3,012	3,330	3,653
管理费用	495	542	538	582
研发费用	237	301	316	373
财务费用	11	28	31	34
资产减值损失	-70	-18	-20	-22
信用减值损失	4	0	0	0
其他经营损益	0	0	0	0
投资收益	87	71	71	71
公允价值变动损益	43	0	0	0
资产处置收益	3	0	0	0
其他收益	68	103	103	103
营业利润	629	754	846	949
营业外收入	3	3	3	3
营业外支出	15	15	15	15
其他非经营损益	0	0	0	0
利润总额	617	742	834	936
所得税	100	111	125	140
净利润	517	630	708	796
少数股东损益	11	2	2	2
归属母公司股东净利润	506	629	707	794
EPS(元)	1.19	1.48	1.67	1.87

现金流量表（百万元）

项目	2025	2026E	2027E	2028E
税后经营利润	517	494	572	659
折旧与摊销	268	303	356	333
财务费用	11	28	31	34
投资损失	-87	-71	-71	-71
营运资金变动	255	-315	34	-14
其他经营现金流	13	161	161	161
经营性现金净流量	977	600	1,083	1,103
投资性现金净流量	-138	-270	-302	-222
筹资性现金净流量	-297	-217	-256	-298
现金流量净额	539	113	525	583