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总结：Dim Sum Express 分析报告

核心内容概览

本报告主要分析了港股及A股市场的表现，以及涉及医疗租赁、房地产和相关行业的投资机会与风险。报告还对两家医疗相关公司——Universal Medical 和 Far East Horizon 的业务发展、财务预期和投资评级进行了详细说明。

市场表现分析

A股市场

• 主要观点：A股市场在短期内受到政策影响，尤其是定向降准（RRR cut），有助于稳定市场情绪并利好金融板块。
• 市场趋势：经济增速稳定，企业盈利预期增强，市场情绪总体乐观，预计会有基于2018年盈利预期的上涨行情。
• 投资建议：
  • 乐观观点：建议关注金融股（尤其是银行和保险公司），因其估值较低且具有防御性。
  • 中性观点：关注政策受益股、区域发展主题（如雄安新区、海南、粤港澳大湾区、一带一路等）及改善的行业基本面。
  • 悲观观点：短期市场波动可能受限于政策不确定性，但金融股仍具吸引力。

港股市场

• 主要指数表现（YTD）：

  • 恒生指数 (HSI): 30.4%
  • 恒生中国企业指数 (HSCEI): 23.5%
  • MSCI中国指数 (MXCN): 49.2%
  • 沪深300 (SHSZ300): 18.2%
  • 上证综合指数 (SHCOMP): 8.9%
  • 深圳综合指数 (SZCOMP): 1.9%
  • 标普500 (SPX): 14.2%
  • 富时中国A50指数 (CCMP): 23.1%
  • 英国富时100 (UKX): 5.4%
  • 日经225 (NKY): 11.8%

• 港股ADR表现：

  • 腾讯 (700 HK): 1.83% (1D), 1.09% (Daily)
  • 工商银行 (1398 HK): 0.63% (1D), -0.12% (Daily)
  • 建设银行 (939 HK): 1.15% (1D), 0.67% (Daily)
  • 中国石油 (857 HK): 1.00% (1D), 1.40% (Daily)
  • 中国移动 (941 HK): 0.38% (1D), -0.06% (Daily)
  • 汇丰控股 (5 HK): 0.13% (1D), 0.22% (Daily)
  • 中国银行 (3988 HK): 1.23% (1D), 0.38% (Daily)
  • 平安保险 (2318 HK): 1.17% (1D), 0.21% (Daily)
  • 中国人寿 (2628 HK): 0.41% (1D), -0.71% (Daily)
  • 中国石化 (386 HK): 0.86% (1D), 1.18% (Daily)

医疗租赁业务多元化发展

• 行业趋势：
  • 医疗租赁业务增长迅速，CAGR约为46%，远高于其他行业（约29%）。
  • 医疗租赁资产收益率高、质量好，成为租赁公司关注的重点。
  • 政府自2010年起出台多项政策鼓励私人资本参与医院运营和改革。
• 业务模式：
  • 私人资本参与医院运营的五种模式：新建医院、收购私人医院、收购并重组公立医院、参与非营利医院管理、与政府合作（PPP）。
• 市场空间：
  • 私立医院床位数预计三年内将翻三倍，从0.52床/千人提升至1.5床/千人。

公司分析

Universal Medical (2666 HK)

• 公司概况：由中工国际控股， CITIC Capital 战略合作，业务涵盖医疗租赁、医疗设备及融资顾问、临床部门升级服务。
• 财务表现：
  • 资产、收入及净利润年均复合增长率约为46%（2012-2016）。
  • ROA高于同业，ROE预计随杠杆水平恢复而改善。
• 投资前景：
  • 医疗租赁业务占收入60%以上，资产质量高（不良率低于1%）。
  • 医院运营业务自2017年起逐步产生收入，预计2020年起成为重要收入来源。
• 投资建议：
  • 评级：Buy
  • 目标价：HK$8.6
  • 估值基础：10x 2018E P/E 和 1.7x 2018E P/B
• 风险因素：
  • 医疗租赁业务增长不及预期。
  • 医院运营项目进展缓慢。
  • 医疗政策变化。

Far East Horizon (3360 HK)

• 公司概况：以资产重的租赁模式为主，但医院运营业务逐渐成为重要收入来源。
• 财务表现：
  • 医院运营业务预计占2018年收入的10%和净利润的5%。
  • 公司估值提升，目标价由HK$7.80上调至HK$9.30。
• 投资建议：
  • 评级：Buy
  • 目标价：HK$9.30
  • 估值基础：基于18.5x P/E 和 1.13x P/B
• 风险因素：
  • 医疗租赁业务增长不及预期。
  • 医院运营业务贡献有限。
  • 政策变化影响估值。

房地产市场分析

• 市场现状：
  • 2017年10月9日至15日，27个主要城市住宅销售面积同比下降27%。
  • 近期销售数据表明房地产市场进入新的下行周期。
• 投资建议：
  • 情景一：若9月销售面积同比下跌0%-10%，建议关注估值较低且有盈利惊喜潜力的区域开发商。
  • 情景二：若9月销售面积同比下跌10%-20%，建议做空高杠杆开发商，买入低风险行业龙头。
  • 情景三：若9月销售面积同比下跌超过20%，建议获利了结。

投资评级定义

披露与免责声明

• 利益冲突披露：
  • GF Securities (Hong Kong) 及其关联公司未持有报告中提及的证券。
  • 无投资银行关系。
  • 分析师及其关联方未担任公司高管，无财务利益。
• 免责声明：
  • 本报告仅作信息用途，不构成任何证券买卖建议。
  • 报告内容可能随时更改，不承担因使用材料而产生的任何损失。
  • 投资有风险，证券价格可能波动，过往表现不预示未来结果。

总结

报告整体呈现对A股市场中金融板块的乐观预期，同时指出医疗租赁和医院运营业务具有高增长潜力。港股方面，医疗板块如Universal Medical和Far East Horizon受到关注，目标价上调。房地产市场则面临下行周期，建议根据不同情景采取相应策略。投资建议需结合政策、盈利预期和市场情绪进行综合判断。