20230119-国金证券-王府井-600859.SH-万宁免税港开业_有税+免税双轮驱动新起点_4页_805kb

王府井 (600859.SH) 总结

核心内容

王府井集团于2023年1月18日宣布，其位于海南万宁的王府井国际免税港正式开业，标志着公司首个免税项目落地运营。该免税港为公司打造差异化竞争优势提供了重要契机，同时也契合海南离岛免税市场的发展趋势。

主要观点

• 万宁免税港开业：项目分三期开业，一期覆盖香化、黄金配饰等9大品类，引入近400个品牌，包括LAMER、资生堂（香化类）及ADP、APM（珠宝类）等，具有较强的品牌吸引力。
• 区位优势明显：万宁位于三亚与海口之间，交通便利，且以冲浪、潜水等水上运动为特色，吸引大量小众游客，成为旅游热点。
• 客流修复与增长：2023年元旦期间万宁接待游客10.79万人次，虽低于2022年的16.11万人次，但预计春节将加速回暖。根据“十四五”规划，2025年万宁旅游过夜人数预计达800万人，年均增长26%。
• 免税+有税双轮驱动：公司凭借免税牌照和丰富的渠道资源，有望在海南免税市场中实现快速成长，适应市场发展趋势。
• 集团协同效应：王府井作为百货零售龙头，其控股股东首旅集团在餐饮、住宿、旅游等领域布局，可为免税业务提供资源协同支持，提升整体竞争力。
• 财务预测：公司预计2022~2024年归母净利润分别为6.20亿元、9.91亿元和13.75亿元，分别同比增长-54%、+59.8%、+38.8%。维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

项目背景

• 王府井国际免税港为公司首家落地运营的免税项目。
• 项目分三期建设，一期面积占约1/4，涵盖多种品类，引进大量国际品牌。

区位与旅游特色

• 万宁地理位置优越，位于三亚和海口之间，便于吸引分流游客。
• 以水上运动为特色，吸引大量小众游客，2023年元旦荣登热门小众目的地榜首。

客流与市场前景

• 海南离岛免税市场持续修复，2023年目标销售额突破800亿元。
• 万宁旅游过夜人数预计在2025年达到800万人，年均增长26%。
• 公司有望受益于海南免税市场的发展，实现业绩增长。

集团协同与竞争优势

• 王府井拥有免税全牌照资质，具备较强的运营与渠道优势。
• 首旅集团在餐饮、住宿、旅游等领域的布局可为免税业务提供协同支持。

投资建议

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 2022~2024年归母净利润分别为6.20亿元、9.91亿元和13.75亿元，分别同比增长-54%、+59.8%、+38.8%。

风险提示

• 免税业务开展不及预期。
• 大股东减持。
• 限售股解禁。

财务数据概览

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场中相关报告评级比率分析

特别声明

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