新能源汽车行业TWS耳机电池专题：TWS浪潮掀起，消费锂电迎新机-191212_15页__1mb

报告摘要

中信证券研究部关于TWS耳机电池行业分析总结

核心内容概述

中信证券研究部对TWS（True Wireless Stereo）耳机电池行业进行了深入分析，指出随着TWS耳机市场的快速发展，电池需求显著提升，预计2020年市场规模将翻倍增长。报告重点分析了TWS耳机电池的种类、市场空间、竞争格局、技术趋势以及投资建议，并提供了重点公司盈利预测和估值信息。

主要观点

TWS耳机电池的重要性：TWS耳机电池是影响耳机续航和整体性能的关键部件，约占总成本的10%-20%。
TWS电池种类：主要包括针式电池、扣式卷绕电池和叠片电池，其中扣式卷绕电池因能量密度高、结构利于组装，将成为主流。
市场空间预测：预计2019年TWS电池市场规模为62亿元，2020年将达到111亿元，至2025年预计达209亿元，年复合增长率约为13%。
竞争格局：当前主要TWS电池生产商包括瓦尔塔、亿纬锂能、鹏辉能源和紫建电子，其中瓦尔塔因产能不足面临挑战，而亿纬锂能和鹏辉能源则通过技术突破和产能扩张占据有利地位。
技术趋势：扣式卷绕电池因工艺成熟、性能优越，将成为未来TWS电池的主流。国内厂商如亿纬锂能、鹏辉能源和紫建电子在技术积累和专利布局上已接近国际领先水平。
投资建议：推荐国内具备核心技术专利和产能布局的亿纬锂能和鹏辉能源，建议关注进入大客户供应链的欣旺达。

关键信息

TWS耳机电池分类

电池类型	产品示例	主要厂家	性能特点
扣式卷绕电池	VARTA CP1145	亿纬锂能、瓦尔塔、鹏辉能源	能量密度高，工艺成熟
扣式叠片电池	紫建 LIR ZJ1254	紫建电子	能量密度略低，但生产效率和良率较低
针状软包电池	LG 针状软包电池	LG 化学	成本较低，但能量密度低

市场空间测算

项目	单位	2018	2019E	2020E	2021E	2025E	CAGR 2020-2025
TWS耳机出货	亿只	0.7	1.8	3.4	4.7	8.2	19%
TWS电池市场空间	亿元	13	31	55	69	103	13%
TWS充电仓电池市场空间	亿元	14	32	56	72	107	14%

TWS电池竞争格局

公司	消费锂电池产能（万只）	主要TWS客户
瓦尔塔	4000万（预计2020年8000万）	苹果、三星
亿纬锂能	3000万（预计2020年2亿）	三星
鹏辉能源	4000万（预计2020年8000万）	JBL，未来扩展至其他主流客户
紫建电子	3000万（预计2020年1亿）	华为、小米、漫步者等国内中高端客户

TWS电池技术趋势

卷绕技术：卷绕式电池在能量密度、生产效率和良率方面优于叠片式电池。
专利布局：领先企业如瓦尔塔、亿纬锂能、鹏辉能源和紫建电子均拥有大量相关专利，形成技术壁垒。
国内厂商表现：亿纬锂能、鹏辉能源和紫建电子在技术水平上已接近国际领先厂商瓦尔塔，部分产品在循环寿命和电池衰减方面表现更优。

重点公司盈利预测与估值

公司名称	收盘价（元）	2018 EPS（元）	2019E EPS（元）	2020E EPS（元）	2018 PE	2019E PE	2020E PE	评级
亿纬锂能	46.91	0.59	1.81	2.30	80	26	20	买入
鹏辉能源	23.01	0.94	1.28	1.74	24	18	13	买入
欣旺达	17.84	0.45	0.56	0.79	40	32	23	未评级

总结

中信证券研究部指出，随着TWS耳机市场的快速增长，电池需求将显著上升，预计2020年市场规模翻倍。国内厂商如亿纬锂能、鹏辉能源和紫建电子在技术积累、专利布局和产能扩张方面表现突出，有望在竞争中占据有利地位。同时，欣旺达作为全球消费锂电池Pack龙头，也值得关注其未来在TWS耳机市场的增长潜力。整体来看，TWS耳机电池行业前景广阔，但需警惕销量增长不及预期、产能释放不达预期及行业竞争加剧等风险因素。

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