20230902-天风证券-云路股份-688190.SH-Q2业绩超预期_非晶盈利能力持续提振_3页_727kb

云路股份（688190）半年报点评总结

业绩表现

• 营收与利润：2023年上半年实现营收848亿元，同比增长327%；归母净利润164亿元，同比增长823%；扣非净利润148亿元，同比增长996%。其中，二季度营收环比增长205%，归母净利润环比增长237%，业绩持续改善。
• 盈利能力：毛利率提升至29.23%，净利润率提升至16.70%，连续7个季度保持增长，显示盈利质量提升。

非晶与磁性材料业务

• 非晶板块：受益于变压器能效标准提高及东南亚、欧美市场需求，非晶变压器加速渗透，国内能效标准的提升进一步推动市场扩张。公司设计产能达9万吨，处于全球领先地位。
• 磁性粉末板块：受益于智能家电、新能源及AI算力需求增长，磁性粉末业务稳步拓展，汽车软磁粉芯实现量产，有望进一步优化盈利能力。

纳米晶板块

• 新能源车应用：纳米晶产品取得认证新进展，正待进一步放量。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价对应PE29、PE19倍。
• 调低盈利预测：预计23-25年净利润分别为318/407/480亿元，同比增速达40%、27%、18%，主要因非晶带材拓展需时间。
• 核心风险包括技术迭代、原料价格波动等。

财务亮点

• 毛利率：持续提升至高位，2023上半年毛利率达29.23%。
• 存货周转率：高库存水平支撑需求，存货周转率达13.75次。
• 研发投入：持续提升，保障技术优势。

结论

公司受益于非晶合金材料高景气度，产能扩张与产品认证推动业绩加速，维持对其投资信心。