申银万国期货研究所市场分析总结
一、核心内容概览
本报告为申银万国期货研究所唐广华（从业资格号:F3010997；交易咨询号:Z0011162）发布的市场分析，涵盖期货市场、现货市场、海外市场、宏观消息、行业信息及评论及策略等板块，分析了国债期货、市场利率、海外国债收益率、政策动态及市场趋势等关键内容。
二、期货市场分析
1. 国债期货价格变动
| 合约 |
昨日收盘价 |
前日收盘价 |
涨跌 |
涨跌幅 |
持仓量 |
成交量 |
持仓量增减 |
跨期价差 |
跨期价差前值 |
| TS2612 |
102.578 |
102.572 |
+0.006 |
+0.01% |
71894 |
30144 |
-897 |
0.014 |
0.012 |
| TS2703 |
102.564 |
102.560 |
+0.004 |
+0.00% |
2286 |
548 |
-18 |
- |
- |
| TF2612 |
106.465 |
106.430 |
+0.035 |
+0.03% |
204669 |
53159 |
+401 |
- |
- |
| TF2703 |
106.425 |
106.395 |
+0.030 |
+0.03% |
5345 |
1285 |
+36 |
- |
- |
| T2612 |
109.430 |
109.420 |
+0.010 |
+0.01% |
390116 |
79003 |
+2650 |
- |
- |
| T2703 |
109.330 |
109.340 |
-0.010 |
-0.01% |
13806 |
2282 |
-399 |
- |
- |
| TL2612 |
116.44 |
116.35 |
+0.090 |
+0.08% |
194810 |
79545 |
+6559 |
- |
- |
| TL2703 |
116.14 |
116.07 |
+0.070 |
+0.06% |
19146 |
3131 |
+248 |
- |
- |
2. 点评
- 上一交易日，国债期货价格涨跌不一。
- T2612合约上涨0.01%，持仓量有所增加。
- TL2612合约上涨0.09%，持仓量大幅增加。
- T2703合约下跌0.01%，持仓量略有减少。
三、现货市场分析
1. CTD券IRR%
| CTD券 |
昨日IRR% |
前日IRR% |
涨跌 |
| IRR% |
1.101 |
0.8011 |
+0.3 |
| IRR% |
1.2056 |
0.3877 |
+0.8189 |
| IRR% |
0.9712 |
1.2325 |
-0.2613 |
2. 短期市场利率
| 品种 |
昨值 |
前值 |
涨跌(bp) |
| SHIBOR隔夜 |
1.3720 |
1.3620 |
+1 |
| SHIBOR7天 |
1.3800 |
1.3760 |
+0.4 |
| DR001 |
1.3793 |
1.3712 |
+0.81 |
| DR007 |
1.4043 |
1.4027 |
+0.16 |
| GC001 |
1.38 |
1.37 |
+1 |
| GC007 |
1.41 |
1.38 |
+2.3 |
3. 国债收益率变化
| 期限 |
昨日收益率 |
前日收益率 |
涨跌(bp) |
| 6M |
1.24 |
1.24 |
-0.12 |
| 1Y |
1.22 |
1.22 |
-0.24 |
| 2Y |
1.24 |
1.24 |
-0.25 |
| 5Y |
1.40 |
1.40 |
-0.14 |
| 7Y |
1.52 |
1.53 |
-0.19 |
| 10Y |
1.68 |
1.68 |
+0.09 |
| 20Y |
2.12 |
2.12 |
-0.25 |
| 30Y |
2.13 |
2.13 |
+0.1 |
4. 收益率利差
- 10Y-2Y: 30.18bp（昨值） vs 30.13bp（前值）
- 10Y-5Y: 28.13bp（昨值） vs 28.07bp（前值）
- 5Y-2Y: 2.05bp（昨值） vs 2.06bp（前值）
- 30Y-10Y: 45.26bp（昨值） vs 45.25bp（前值）
5. 点评
- 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。
- 各关键期限国债收益率涨跌不一，其中10Y期国债收益率上行0.09bp至1.68%。
- 长短期国债收益率利差（10Y-2Y）为30.18bp。
四、海外市场分析
1. 海外关键期限国债收益率变化
| 国家/地区 |
期限 |
昨日收益率 |
前日收益率 |
涨跌(bp) |
| 美国 |
2Y |
4.37 |
4.34 |
+3.0 |
| 美国 |
5Y |
4.54 |
4.52 |
+2.0 |
| 美国 |
10Y |
4.78 |
4.77 |
+1.0 |
| 美国 |
30Y |
5.24 |
5.25 |
-1.0 |
| 德国 |
2Y |
2.940 |
2.940 |
0.0 |
| 德国 |
10Y |
3.410 |
3.400 |
+1.0 |
| 日本 |
2Y |
1.852 |
1.830 |
+2.2 |
| 日本 |
10Y |
2.935 |
2.910 |
+2.5 |
2. 点评
- 上一交易日，美国10Y国债收益率上行1bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率上行2.5bp。
- 内外利差（以中国10Y国债收益率与海外10Y国债收益率之差）为**-310.7bp**（美国）至**-125.4bp**（日本）不等。
五、宏观消息
- 央行操作：9月7日开展5亿元7天期逆回购操作，全额满足一级交易商需求，操作利率1.40%。当日逆回购到期50亿元，净回笼45亿元。
- 外汇储备：截至2026年8月末，中国外汇储备规模为34383亿美元，较7月末上升195亿美元，升幅0.57%；黄金储备连续22个月增加，达7673万盎司。
- 政策支持：农业农村部等六部门印发《坚持农业农村优先发展完善乡村振兴投入机制实施方案》，提出发挥债券资金支农作用，支持乡村项目，鼓励发行乡村振兴债券及REITs。
- 通信行业规划：工信部印发“十五五”规划，提出到2030年建成新一代通信网，构建安全可控的信息通信产业体系。
- 地缘政治：俄罗斯考虑重启与美、乌三方会谈，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡安全通道谈判取得进展。
- 贸易摩擦：加拿大计划对美国商品加征15%-50%关税，美国表示不会容忍报复性措施。
六、行业信息
- 货币市场利率：9月7日，货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期上行1.08BP，7天期上行0.48BP，14天期上行0.09BP，1月期下行0.33BP。
- 欧债收益率：英国10年期国债收益率涨4.2个基点报5.175%，法国涨5.5个基点报4.249%，德国涨4.8个基点报3.385%，意大利涨5.6个基点报4.203%，西班牙涨5.2个基点报3.822%。
七、评论及策略
- 市场趋势：国债期货价格普遍上涨，市场资金面保持宽松。
- 政策影响：国内8月制造业PMI回升，显示景气水平有所改善，但房地产拖累固定资产投资。
- 海外扰动：美国非农数据强劲，加息预期升温，美债收益率震荡上行。
- 展望：央行将维持适度宽松的货币政策，市场总体以偏强为主，关注政策落地效果及海外不确定性。
八、风险提示
- 报告内容存在研究局限性及未来预测不确定性。
- 市场信息来源于第三方，不保证准确性与完整性。
- 投资者需谨慎，市场有风险，投资需谨慎。
