20180312-国金证券-海外宏观周报_美国的薪资增幅什么情况下会加速__11页_2mb

美国薪资增幅加速的条件分析及宏观数据概览

核心内容

美国薪资增幅加速的可能性

美国薪资增幅是否加速取决于劳动力市场的变化，尤其是结构性改善和进一步趋紧。当前劳动力市场存在结构性问题，影响薪资增长速度，但若出现改善，则薪资增幅可能加速。

主要观点

1. 美国劳动力市场整体趋紧

• 就业增长稳定：2月ADP就业人数增长23.5万，高于预期；非农就业人数新增31.3万，远超预期20.5万，显示就业市场强劲。
• 失业率维持低位：2月失业率仍为4.1%，表明劳动力市场处于紧缩状态。
• 薪资增速放缓：2月平均每小时薪资同比增长2.6%，低于预期和前值，薪资增速回落。
• 职位空缺率较高：职位空缺数维持在较高水平，显示企业用工需求旺盛。
• 离职率居高不下：工人离职后能较快找到新工作，反映劳动力市场活跃。

2. 劳动力市场结构变化影响薪资增幅

• 行业差异显著：金融业、信息业等服务业薪资增速高于平均水平，而制造业、建筑业、采矿业改善有限。
• 人口群体差异：西班牙裔或拉美裔和黑人的失业率仍高于金融危机前水平，显示结构性失业问题突出。
• 劳动参与率偏低：2018年2月劳动参与率仅为63%，低于历史水平，抑制了薪资增幅的加速。
• 贝弗里奇曲线偏移：当前贝弗里奇曲线位于历史曲线上方，表明结构性失业问题更加明显。

3. 自然失业率的可能低估

• 劳动参与率影响自然失业率：劳动参与率偏低拉低当前自然失业率，可能使CBO的估算偏低。
• 薪资增幅疲软说明：薪资增幅未明显加快，说明当前失业率尚未显著低于自然失业率。
• 未来薪资加速的条件：若劳动力市场出现结构性改善或失业率进一步下降，薪资增幅可能加速。

关键信息

美国1月工厂订单下滑

• 工厂订单环比下降：1月工厂订单环比下降1.4%，创2017年7月以来最大跌幅，主要受耐用品拖累。
• 耐用品订单下滑：1月耐用品订单环比终值为-3.6%，显示制造业需求疲软。
• 扣除运输的订单增长：扣除运输的工厂订单环比增长0.4%，但仍低于前值。

英国工业产出数据

• 工业产出环比上涨：1月工业产出环比为1.3%，高于前值，但低于预期。
• 采矿和挖掘业拉动：采矿和挖掘业环比上升23.5%，主要受北海福尔蒂斯输油管道复通影响。
• 制造业产出增长有限：制造业产出仅增长0.1%，建筑业产出下滑3.4%。

本周重点关注数据

• 3月14日：欧洲央行行长德拉基在观察家会议上讲话。
• 3月13日：美国2月CPI同比（料上升）、PPI同比（料上升）、零售销售环比（料上升）。
• 3月14日：美国2月PPI同比（料上升）。
• 3月15日：美国3月纽约联储制造业指数（料上升）、费城联储制造业指数（料下降）。
• 3月16日：美国3月密歇根大学消费者信心指数初值（料下降）。

风险提示

1. 美联储收紧政策超预期：若货币收紧力度超出预期，可能导致实际利率上升，加剧经济下行压力。
2. 减税影响不确定性：减税对经济的短期提振可能伴随贫富分化加剧，影响社会稳定性；中长期可能带来财政赤字增加和经济增长结构变化。

数据来源

• ADP，LLC
• 穆迪分析
• 美国劳工部
• 国金证券研究所
• Wind
• Bloomberg
• Fed，ECB，BOJ，IFO

结论

美国薪资增幅是否加速，取决于劳动力市场是否出现结构性改善或进一步趋紧。当前薪资增速疲软主要受结构性失业和劳动参与率下降影响。若未来劳动力市场改善或失业率进一步下降，薪资增幅有望加速。同时，美国1月工厂订单大幅下滑，显示制造业需求疲软，而英国工业产出虽未达预期，但有所回升。本周需重点关注美国消费、通胀、制造业及消费者信心指数等数据，以判断经济走向。此外，需警惕美联储收紧政策及减税带来的中长期不确定性。