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久立特材（002318）：不锈钢管龙头持续发力高端，开拓海外市场

公司介绍

久立特材成立于1987年，位于浙江省湖州市，专注于工业用不锈钢及特种合金管材、棒材、线材、双金属复合管材等产品的研发与生产。公司以产品高端化和市场全球化为核心发展方向。2009年在深交所上市，并积极布局海外市场，通过设立“久立欧洲”并收购德国EBK，完善了全球业务布局。

核心看点与战略方向

1. 高端产品突破
   公司通过持续研发，打破国外垄断，实现多项国产替代，如核电蒸发器U形管、镍基耐蚀合金油井管等，高附加值产品收入占营业收入比重提升至22%以上。
   • 无缝管吨毛利近年提升明显，焊接管实现毛利率回升，产品利润率持续改善。
2. 全球化布局
   产品远销70余个国家，境外收入快速增长。2023年境外收入达294.5亿元，同比增长84%，占比提升至34%。EBK公司成功签订阿布扎比石油管线订单，助力海外业务扩展。
3. 新业务拓展
   复合管、合金材料加速增长，2023年收入分别为331亿元和391亿元，增速分别为368%和108%。子公司合金公司致力于高端领域用特种合金研发与生产。
4. 产能与销量匹配
   公司工业不锈钢管产能达20万吨，市场占有率多年位居国内第一。2023年销量达1264万吨，2024年目标为1829万吨。

主要业务与产品

1. 产品类型
   • 无缝管：应用于核电、石化、电力等领域，技术壁垒高。
   • 焊接管：广泛用于油气输送、医疗器械、化工等行业，生产效率高。
   • 复合管：结合衬管耐蚀性和基管耐压性，符合高温高压环境需求。
   • 核电与高端领域：U形传热管、ITER项目导管等产品填补国内空白。
2. 下游客户
   主要客户包括中石油、中石化、壳牌、埃克森美孚等国内外头部企业，并与多家客户签订长期协议。

近年业绩与财务分析

• 收入增长：2023年营业收入85.68亿元，同比增长31%；净利润同比增长16%至148.9亿元。
• 盈利能力：毛利率从2022年的约22%提升至2023年的26.18%。
• 费用控制：四费费率持续下降，研发费用率保持较高投入（2023年3.96%）。

未来展望与投资建议

基于行业需求增长和公司技术升级优势，预计2024-2026年净利润将保持高速增长（161亿元、187亿元、208亿元）。维持“买入”评级，当前PE估值分别为15、13、12倍。

风险提示

• 国内油气需求波动、原材料价格波动、海外市场拓展不及预期及汇率风险。