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报告摘要

研究所晨报总结

核心内容概览

本报告总结了2020年10月19日的市场与行业动态，涵盖宏观、固收、房地产、建材、轻工制造、农林牧渔、公司研究等多方面内容。整体来看，经济持续修复，内外需双驱动，总需求结构改善。同时，多个行业如房地产、建材、轻工制造等出现积极信号，部分公司业绩表现亮眼，建议关注其投资机会。

主要观点

1. 宏观分析：内外需双驱动，总需求修复结构改善

2020年3季度实际GDP增长回升至4.9%，高于潜在增长率，显示疫情缺口继续回补。
季节性调整后，GDP环比折年增速为11.2%，显示经济复苏趋势。
9月工业增加值同比增速达6.9%，远高于市场预期，主要受益于外需和地产带动。
消费和制造业投资成为顺周期改善的主要动力，但四季度工业生产提速空间有限。
基建投资增速放缓，地产投资虽有惯性，但新开工面积增速下滑，需警惕其后续变化。

2. 固收分析：增速测不准，重点看结构

三季度GDP低于Wind一致预期，但经济修复方向明确。
债市迎来“利好”，股市略显失望，但经济修复趋势对权益偏有利。
信用债市场活跃度上升，发行规模增加，票面利率较低，市场情绪向好。
信用利差多数下行，轻工制造行业利差仍较高，需关注其投资风险。

3. 房地产行业：融资新规推动行业集中度提升

“三道红线”政策重塑房地产融资路径，打破高杠杆扩张模式。
未来行业集中度将提升，融资成本下降，具备健康财务结构的企业更具竞争优势。
推荐关注万科A、金地集团、中南建设、中交地产、华发股份、招商积余、新大正、大悦城等企业。
重点房企面临资金压力，但部分公司仍具备较强的抗风险能力和增长潜力。

4. 建材行业：社零增长，制造业投资亮眼

9月社零同比增速转正，消费建材需求回升。
制造业投资持续改善，尤其是高技术制造和汽车制造，利好玻纤、光伏等下游行业。
建材行业景气度回升，推荐关注伟星新材、东方雨虹、蒙娜丽莎、永高股份等企业。
水泥行业9月产量增长6.4%，价格强势上涨，推荐海螺水泥、塔牌集团。

5. 轻工制造：地产成交增长，家居需求向好

地产销售及成交延续增长，家居需求有望在Q4回升。
建议关注经营稳健、抗风险能力强的龙头家居企业及出口型家居企业。
日用品和文化办公用品需求稳健，推荐关注生活用纸龙头及文具龙头企业。

6. 农林牧渔：猪价下行，但出口增长可期

上周猪价继续下跌，但预计年底消费和供给同步恢复，价格可能回升。
建议关注产能储备充足、成长性高的生猪养殖企业，如牧原股份。
8月家居出口同比增长24%，出口型家居企业有望受益。
秋玉米产量可能受拉尼娜影响，关注耐火材料等板块。

关键信息

市场指数表现

上证综指：3,313（-0.71%）
沪深300：4,755（-0.76%）
中小盘指：4,388（-1.00%）
创业板指：2,690（-1.28%）
国债指数：183.17（+0.03%）

股指期货表现

沪深300：4,755（-0.76%）
IF2012：4,708（-0.77%）
IF2106：4,579（-2.21%）
IF2011：4,732（-0.74%）
IF2103：4,650（-0.84%）

重点推荐公司

房地产：万科A、金地集团、中南建设、中交地产、华发股份、招商积余、新大正、大悦城
建材：伟星新材、东方雨虹、蒙娜丽莎、永高股份
轻工制造：龙头家居企业、出口型家居企业
其他：成都银行、兆驰股份、东珠生态、长信科技、广大特材、拓普集团、旭升股份等

风险提示

房地产：疫情发展不确定性、政策变化、部分房企经营风险
建材：地产投资下行、原材料涨价、基建旺季赶工不及预期
轻工制造：疫情反复、宏观经济下行、下游需求不及预期
固收：国内疫情反复、宏观政策收紧
公司层面：新兴业务研发不达预期、原材料价格波动、中美贸易摩擦影响

附：重点报告与评级调整

类型	行业	报告名称	评级	分析师	日期
首次覆盖	银行	成都银行	增持	沈娟、蒋昭鹏	2020-10-19
季报点评	家电	兆驰股份	买入	林寰宇、王森泉	2020-10-20
季报点评	建材	东珠生态	买入	方晏荷、鲍荣富	2020-10-19
季报点评	电子	长信科技	买入	刘叶、胡剑	2020-10-19
季报点评	黑色金属	广大特材	增持	邱瀚萱	2020-10-19
季报点评	交运设备	拓普集团	买入	林志轩、王涛、邢重阳	2020-10-19
季报点评	交运设备	旭升股份	增持	林志轩、王涛、邢重阳	2020-10-19

总结

本报告指出，当前经济复苏趋势明确，但增速存在不确定性。建议关注成长性板块与周期性板块的结合，尤其是受益于出口增长和制造业复苏的行业。同时，房地产、建材、轻工制造等领域因政策与市场需求变化，具备结构性投资机会。在固收方面，信用债市场活跃度上升，但需警惕风险。整体来看，市场环境较为复杂，需谨慎评估风险与机会。

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