20260831-中国银河-科伦药业-002422.SZ-科伦药业2026年半年报业绩点评_业绩仍略承压_创新产品增厚收入_4页_481kb

报告摘要

科伦药业2026年半年报业绩总结

核心内容

科伦药业2026年上半年实现收入88.39亿元，同比下滑2.70%，但归母净利润达到11.28亿元，同比增长12.71%。扣非归母净利润为6.99亿元，同比下滑29.03%。其中，第二季度收入45.79亿元，同比下滑2.43%，但归母净利润同比增长61.89%，表现较为亮眼。

公司整体业绩虽略承压，但创新产品销售持续增长，成为业绩提升的重要支撑。输液板块因集采政策影响出现小幅下滑，但高端产品占比提升，预计下半年将逐步企稳。非输液仿制药板块呈现“量增价减”特征，部分产品因集采影响收入承压，但整体仍保持增长。

主要观点

输液板块：上半年销量19.29亿瓶/袋，收入35.59亿元，同比下降5.08%。主要受四川大容量注射液省级集采及国家集采1-8批续标影响。但高端产品如肠外营养三腔袋和粉液双室袋表现良好，其中粉液双室袋销量同比增长79.91%。新产线将于9月投入生产，有望缓解产能不足问题。
非输液仿制药：上半年收入16.99亿元，同比增长3.26%。塑料水针因集采中标略有增长，但抗感染板块受需求回落和集采降价影响销量承压。麻醉镇痛领域布比卡因脂质体表现强劲，成为核心增长单品。川宁生物因产品价格下降导致毛利率承压，但合成生物学基地一期产能逐步释放，未来有望成为盈利增长点。
创新产品：科伦博泰上半年收入9.78亿元，同比增长2.9%，其中药品销售收入6.57亿元，同比增长112.1%。核心产品Sac-TMT获批多项适应症，进入医保，推动销量增长。公司正推进多项适应症的临床试验，有望进一步扩大市场影响力。
财务预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为20.13亿元、22.80亿元和28.11亿元，同比增长分别为18.26%、13.31%和23.25%。当前PE为33倍，维持“推荐”评级。公司毛利率预计逐步提升，净利率也将持续改善。

关键信息

业绩表现

2026年上半年：
- 收入：88.39亿元（-2.70%）
- 归母净利润：11.28亿元（+12.71%）
- 扣非归母净利润：6.99亿元（-29.03%）
2026年第二季度：
- 收入：45.79亿元（-2.43%）
- 归母净利润：6.74亿元（+61.89%）
- 扣非归母净利润：3.18亿元（-24.49%）

输液板块

销量：19.29亿瓶/袋（-0.94%）
收入：35.59亿元（-5.08%）
肠外营养三腔袋销量：654万袋（+20.21%）
粉液双室袋销量：超1300万袋（+79.91%）
新产线计划：9月投入商业化生产，缓解产能瓶颈

非输液仿制药

收入：16.99亿元（+3.26%）
塑料水针收入：1.84亿元（+0.39%）
抗感染板块：销量承压
布比卡因脂质体：销量增长迅速，成为核心增长单品
川宁生物：
- 收入：20.98亿元（-10.68%）
- 归母净利润：2.78亿元（-38.99%）
- 主要原因：青霉素类中间体价格下降26%，头孢类产品价格下行压力较大，但合成生物学基地有望成为新增长点

创新产品表现

Sac-TMT：
- 已获批适应症：2L+TNBC、2L/3L EGFRmtNSCLC、2L+HR+/HER2-BC
- 新适应症申请：1L PD-L1阳性NSCLC（5月受理）、1L TNBC（7月受理）
- 市场表现：因适应症扩展及医保覆盖，销量快速增长

财务预测与估值

年份	营业收入（亿元）	收入增长率	归母净利润（亿元）	利润增长率	PE倍数
2026E	186.16	0.56%	20.13	18.26%	33.00
2027E	208.64	12.08%	22.80	13.31%	29.12
2028E	231.97	11.18%	28.11	23.25%	23.63

财务指标趋势

毛利率：预计从47.85%逐步提升至53.30%
净利率：从10.1%提升至13.4%
ROE：从7.0%提升至9.9%
资产负债率：从26.5%下降至24.6%
流动比率：从2.18提升至3.23
速动比率：从1.48提升至2.54

风险提示

市场竞争加剧
市场推广不及预期
新产品研发进度不及预期

附录信息

分析师：程培、孙怡
联系方式：
- 程培：021-20257805 / chengpei_yj@chinastock.com.cn
- 孙怡：sunyi_yj@chinastock.com.cn
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断投资风险。
评级标准：
- 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
- 谨慎推荐：涨幅5%~20%
- 中性：涨幅-5%~5%
- 回避：跌幅5%以上

总结

科伦药业2026年上半年业绩承压，但创新产品销售增长显著，尤其是Sac-TMT的适应症扩展和医保覆盖，推动公司核心增长。输液板块虽受集采影响，但高端产品占比提升，预计下半年将逐步企稳。非输液仿制药板块呈现“量增价减”特征，整体增长稳健。财务预测显示公司未来三年盈利能力有望持续改善，估值逐步下降，维持“推荐”评级。

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