新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（四十六）：新能源车充电设施纳入新基建，建设可能加快-200312_19页__1mb

报告摘要

新能源车充电设施纳入新基建，行业建设可能加快

核心内容

新能源车充电设施被纳入“新基建”范畴，意味着未来政策端扶持力度可能加大，推动充电设施建设加速。随着新能源汽车保有量持续增长，充电设施的需求空间巨大，但目前车桩比偏低，充电桩数量仍显不足，充电焦虑问题依然存在。行业集中度较高，运营企业盈利模式依赖资产利用率和服务费，B端客户盈利较稳定，而C端盈利难度较大。充电模组和充电桩市场均处于微利状态，但随着行业竞争加剧，可能逐步形成产品品质和品牌的差异化。

主要观点

政策支持加强
- 充电设施被纳入“新基建”，预计未来将获得政策端的更多支持。
- 自2015年起，国家密集出台政策推动充电桩建设，地方层面已有超过40个城市开始实施补贴政策。
充电桩需求空间大
- 截至2019年底，国内新能源车保有量达419.5万辆，充电桩保有量约121.9万根，车桩比为3.4:1。
- 2025年预计车桩比达1.5:1，对应充电桩保有量约1610.5万根，2019-2025年充电桩建设CAGR预计为54%。
行业集中度提升
- 公共充电桩主要由特来电、星星充电和国网公司运营，CR3约69%。
- 充电桩运营企业的盈利主要依赖资产利用率和服务费，利用率正在提升，部分省份已达4%以上。
运营盈利模式
- 充电桩运营公司主要收入来源为服务费、广告费和政策补贴，电费基本无利润。
- B端模式（如公交、出租车）盈利稳定，而C端模式仍面临盈利困难。
充电模组市场
- 充电模组市场参与者较少，但竞争激烈，盈利水平下降。
- 充电模组技术壁垒较高，未来可能成为盈利增长点。

关键信息

充电桩建设现状：截至2019年底，国内充电桩保有量约121.9万根，车桩比约3.4:1。
充电桩类型分布：2019年直流桩占比达41.7%，交流桩占比58.3%。
充电桩利用率：2019年，广东、江苏、山东、湖北等充电量较大的省份，单桩利用率约4.2%。
充电桩建设趋势：预计2019-2025年新能源汽车销量复合增速保持30%，充电桩建设需加速以匹配需求。

行业数据与市场分析

行业规模

股票家数：44只
总市值：9187亿元
流通市值：6588亿元
行业占比：1.2%（股票家数）；1.5%（总市值）；1.4%（流通市值）

市场表现

绝对表现：-7.2%（1m）、31.8%（6m）、32.7%（12m）
相对表现：-9.1%（1m）、29.3%（6m）、24.7%（12m）

充电设施政策

国家政策：2015年至今，国家出台了多项政策推动充电桩建设，包括专项规划、财政补贴、招标制度等。
地方补贴：超过40个城市开始补贴充电设施建设，补贴金额在150-600元/kW之间。

投资建议

运营领域：推荐或关注特锐德、北巴传媒（联合传媒）。
装备领域：推荐或关注科士达、盛弘股份、英可瑞、国电南瑞、许继电气、中恒电气。

风险提示

新能源汽车政策低于预期：政策变化可能影响行业整体发展。
新能源汽车销量低于预期：销量增长不及预期将直接影响充电桩需求。
产品价格持续下降：价格竞争可能压缩企业利润空间。
行业竞争加剧：充电桩市场高度分散，竞争激烈可能导致企业盈利困难。

行业财务指标

公司	股价（元）	18EPS	19EPS	20EPS	19PE	20PE	PB	评级
科士达	14.87	0.40	0.55	0.69	27.0	21.6	3.3	强烈推荐-A
国电南瑞	21.63	0.90	0.96	1.16	22.5	18.6	3.3	强烈推荐-A
许继电气	14.59	0.20	0.43	0.67	33.9	21.8	1.8	审慎推荐-A
北巴传媒	4.37	0.13	0.14	0.17	30.6	25.5	3.2	审慎推荐-A
盛弘股份	18.41	0.35	0.45	0.59	40.9	31.5	1.6	未有评级
特锐德	23.00	0.18	0.28	0.53	82.1	43.4	4.9	未有评级
英可瑞	14.49	0.13	-0.13	0.21	-111.5	69.1	2.9	未有评级
中恒电气	14.20	0.14	0.22	0.35	64.5	40.6	3.4	未有评级