20260904-开源证券-禾丰股份-603609.SH-公司信息更新报告_饲料外销量创新高_肉禽并表支撑营收_4页_609kb

禾丰股份（603609.SH）信息更新报告总结

核心内容概览

禾丰股份在2026年中报中展示了饲料外销量创新高的表现，同时肉禽业务并表显著提升了公司营收。尽管2026年H1归母净利润出现下滑，但分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来盈利前景良好。

主要观点

• 饲料业务表现：
  2026年H1饲料业务实现收入70.72亿元，同比增长13.2%，但毛利率同比下降1.41个百分点至8.71%。
  饲料外销量达到248万吨，同比增长18%，其中禽饲料外销量增长27%，反刍料增长28%。
  分产品形态看，预混料同比增长18%，浓缩料下降6%，配合料增长23%。
  散装猪饲料销量占比接近50%，肉牛料、肉羊料、奶牛料销量分别同比增长23%、62%、5%。

• 肉禽业务并表影响：
  肉禽业务收入达89.18亿元，同比增长32.5%，主要由于2025年4月九股河系13家肉禽产业化参股企业转为并表，推动报表收入增速高于实际业务增长。
  2026年H1肉鸡出栏量为5.0亿羽，同比增长8.7%。

• 生猪业务情况：
  2026年H1生猪业务收入为15.00亿元，同比下降9%。
  生猪合计出栏136万头，同比增长62%，其中肥猪出栏117万头，仔猪及种猪出栏19万头。
  截至2026年6月底，公司能繁母猪存栏6.2万头，后备母猪存栏0.9万头，存栏规模同比基本持平。

• 盈利预测调整：
  基于行业基本面变化，分析师下调2026年猪价预期，上调2027年猪、鸡景气上行幅度。
  新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.63/9.39/11.16亿元，对应EPS分别为0.29/1.04/1.23元。
  当前股价对应2026-2028年PE分别为22.1/6.2/5.2倍。

关键财务数据

营收与利润

年份	营收（亿元）	YOY（%）	归母净利润（亿元）	YOY（%）
2024A	325.45	-9.5	3.42	174.9
2025A	357.62	9.9	0.53	-84.7
2026E	422.68	18.2	2.63	400.4
2027E	456.38	8.0	9.39	257.3
2028E	488.40	7.0	11.16	18.9

毛利率与净利率

年份	毛利率（%）	净利率（%）
2024A	6.4	1.1
2025A	5.8	0.1
2026E	5.5	0.6
2027E	7.5	2.1
2028E	8.0	2.3

ROE与ROIC

年份	ROE（%）	ROIC（%）
2024A	4.1	4.1
2025A	-0.0	-0.1
2026E	3.9	3.4
2027E	11.8	9.4
2028E	12.4	10.3

资产负债率与净负债比率

年份	资产负债率（%）	净负债比率（%）
2024A	49.1	29.5
2025A	56.3	52.7
2026E	53.3	44.8
2027E	50.9	28.6
2028E	45.0	19.3

营运能力指标

年份	总资产周转率	应收账款周转率	应付账款周转率
2024A	2.2	32.4	18.7
2025A	2.2	38.0	17.6
2026E	2.4	55.0	19.3
2027E	2.5	43.0	19.0
2028E	2.6	33.0	18.9

每股指标

年份	EPS（元）	每股经营现金流（元）	每股净资产（元）
2024A	0.38	1.30	7.15
2025A	0.06	0.75	7.06
2026E	0.29	0.68	7.35
2027E	1.04	1.86	8.35
2028E	1.23	1.35	9.56

估值指标

年份	P/E（倍）	P/B（倍）	EV/EBITDA（倍）
2024A	16.9	0.9	7.8
2025A	110.5	0.9	9.5
2026E	22.1	0.9	8.4
2027E	6.2	0.8	4.8
2028E	5.2	0.7	4.1

风险提示

• 成本控制不及预期
• 猪鸡价格涨幅低于预期
• 疫病风险
• 原料价格波动风险

总结

禾丰股份在2026年中报中展现出饲料外销量创新高的态势，尤其是禽料和反刍料增长显著。肉禽业务并表显著提升了公司收入表现，尽管生猪业务因价格下跌导致收入下降，但出栏量大幅增长。分析师基于行业趋势调整盈利预测，上调2027和2028年盈利预期，维持“买入”评级。公司财务状况稳健，但需关注成本控制和市场价格波动等潜在风险。