20220214-光大证券-聚辰股份-688123.SH-跟踪报告之一_DDR5驱动中国EEPROM龙头步入快速成长期_5页_826kb

聚辰股份（688123.SH）跟踪报告总结

公司概况

聚辰股份是一家全球化的集成电路设计高新技术企业，专注于高性能、高品质集成电路产品的研发、设计和销售。公司主要产品包括非易失性存储芯片（EEPROM）、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片，广泛应用于智能手机、液晶面板、蓝牙模块、通讯、计算机及周边、医疗仪器、白色家电、汽车电子、工业控制等领域。作为中国EEPROM的龙头企业，公司产品具有高可靠性、宽电压、高兼容性、低功耗等特点，并曾被评为上海名牌产品。

市场表现与估值

• 当前股价：68.25元
• 总股本：1.21亿股
• 总市值：82.47亿元
• 近3月换手率：89.90%
• 投资建议：买入（维持）
• 盈利预测与估值：
  • 2021年：预计净利润1.19亿元，对应PE 69X
  • 2022年：预计净利润1.82亿元，对应PE 45X
  • 2023年：预计净利润2.16亿元，对应PE 38X

市场空间与增长驱动

EEPROM市场因高可靠性、低成本等优势，广泛应用于消费电子、计算机、工业控制、通信等领域。2016-2017年市场出现拐点，随着智能手机摄像头模组升级和物联网的发展，EEPROM在新型市场如智能手机摄像头、汽车电子、智能家居等领域的应用迅速增长。预计到2023年，智能手机摄像头领域EEPROM需求将达55.25亿颗，汽车电子领域需求将达23.87亿颗。此外，液晶面板和DDR内存条等传统应用领域因智能化发展也持续推动EEPROM需求增长。

财务表现

2021年前三季度

• 营业收入：3.92亿元，同比增长7.53%
• 归母净利润：0.83亿元，同比减少30.87%
• 扣非归母净利润：0.57亿元，同比减少0.48%

2022年Q3

• 营业收入：1.28亿元，同比减少12.84%
• 归母净利润：0.17亿元，同比减少76.90%

2022-2023年预测

• 营业收入：预计从9.03亿元增长至11.65亿元
• 净利润：预计从1.82亿元增长至2.16亿元
• EPS：预计从1.50元增长至1.79元
• 毛利率：预计从36.1%略降至35.3%
• ROE：预计从10.8%提升至11.8%

股权激励计划

公司于2022年1月28日公告了《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予180万股限制性股票，约占公司股本总额的1.49%。其中，首次授予158.40万股，预留21.60万股。授予价格为22.64元/股。

激励对象

• 首次授予：不超过78人，占公司2020年底员工总数的48.75%
• 激励对象类型：核心技术人员、中层管理人员及技术（业务）骨干人员

业绩考核目标

• 2022年：营业收入目标值7.50亿元或毛利润目标值2.60亿元，触发值分别为6.75亿元和2.34亿元
• 2023年：营业收入目标值8.62亿元或毛利润目标值2.99亿元，触发值分别为7.76亿元和2.69亿元
• 2024年：营业收入目标值9.91亿元或毛利润目标值3.43亿元，触发值分别为8.92亿元和3.09亿元
• 2025年：营业收入目标值11.40亿元或毛利润目标值3.95亿元，触发值分别为10.26亿元和3.55亿元

成本影响

• 需摊销总费用：6,713.78万元
• 2022年：2,891.76万元
• 2023年：2,097.65万元
• 2024年：1,130.48万元
• 2025年：522.47万元

风险提示

• 消费电子增速放缓
• 材料成本上涨

估值指标

• PE：从87X降至38X
• PB：从6.2降至4.5
• EV/EBITDA：从70.0降至31.4
• 股息率：从0.4%提升至0.8%

结论

聚辰股份作为国内EEPROM龙头，受益于DDR5的快速渗透及下游应用领域的扩张，其2022年及2023年的盈利能力有望稳定回升。公司通过股权激励计划吸引并留住核心人才，推动业务增长。尽管面临消费电子增速放缓和材料成本上涨等风险，但整体估值合理，投资建议维持“买入”评级。