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临近春节，等待降波

——招商期货基本金属铜锡周报（20260202-0206）

核心内容

本报告分析了2026年2月2日至2月6日期间基本金属铜和锡的市场表现、供需状况及未来展望。报告指出，当前市场在多重因素影响下震荡走弱，包括对沃什提名和AI叙事的担忧、美元指数走强、以及全球关键矿产战略储备政策的出台。同时，铜和锡的供需格局依然紧张，短期内价格波动较大，但中长期来看，金属作为战略物资的供需紧张格局未变，建议投资者耐心等待买点。

主要观点

1. 市场表现

• 国际金属市场：本周伦市金属整体震荡走弱，其中锌、铜、铝、镍和锡的走势分别为下跌、下跌、下跌、上涨、下跌。
• 国内金属市场：沪铜、沪铝、沪锌、沪铅、沪镍、沪锡均出现不同程度的下跌，显示市场情绪偏弱。
• 主要逻辑：市场仍受沃什提名和AI叙事担忧影响，美元指数在关键支撑位走强，Comex黄金和白银保证金提升，科技股走弱，但周五黄仁勋对AI基建的正面发言提振了市场信心。此外，特朗普提出的“金库计划”和美国、欧洲、日本组建关键矿产联盟，加剧了金属供应的担忧。

2. 下周观点

• 短期波动率偏高，但中长期供需紧张格局未改，建议投资者耐心等待买点。
• 下周关注：美国非农数据、CPI数据、中国货币信贷数据和通胀数据。
• 风险提示：全球流动性冲击、全球需求不及预期。

品种分析

铜

供应情况

• 废铜进口：12月废铜进口同比增加22%，废铜票点大幅上行。
• 精铜制杆开工率：周度开工率显示供应端仍有支撑。
• TC加工费：周度TC加工费降至-52.4美元以下，显示铜矿紧张。
• 硫酸价格：维持高位，对铜价形成一定支撑。
• 全球交易所库存：102.1万吨，周度增加3.6万吨。
• LME库存：11%的注销占比，显示市场对铜的持有意愿。
• 国内库存：40.5万吨，周度累库1万吨。
• 升贴水：LME0-3升水71美元，国内升水540元，进口升水36美元。

需求情况

• 地产销售：同比偏弱，显示房地产需求疲软。
• 电网投资：十五五期间电网投资额达4万亿元，同比增加40%，显示需求端有较强支撑。
• 集成电路产量：国内产量当月同比和累计同比均有所增长，显示制造业需求增强。
• 费城半导体指数：反映半导体行业景气度。

持仓情况

• 海外基金持仓：非商业多头持仓企稳，显示市场信心有所恢复。
• 国内持仓：投机度下降，显示市场情绪趋于谨慎。

锡

供应情况

• 锡矿产量：中国锡矿产量和进口量均有所波动，显示供应端存在不确定性。
• 锡精矿进口分国别：显示主要进口来源地的供应变化。
• 再生锡产量：国内再生锡产量有所增长，显示资源回收对供应的支撑作用。
• 未锻造非合金锡进口：显示进口对供应的补充作用。

需求情况

• 锡焊料企业开工率：显示下游需求有所波动。
• 韩国出口金额：前10日和前20日半导体出口金额同比增加，显示半导体行业对锡的需求有所上升。

库存情况

• 全球交易所库存：16474吨，周度去库1464吨，显示库存紧张。
• LME锡库存：日度库存下降，显示市场对锡的需求旺盛。
• 上期所仓单数量：显示国内锡的库存变化。

升贴水情况

• LME锡0-3：升水71美元，显示市场对锡的溢价。
• 锡锭升贴水：显示现货市场对锡的需求紧张。

持仓情况

• LME净多下降，显示市场投机情绪减弱。
• 国内投机度下行，显示市场趋于谨慎。

关键信息

• 市场情绪：整体偏弱，受宏观政策和市场预期影响较大。
• 供需格局：铜和锡的供应紧张格局未改，TC加工费和库存数据支持这一观点。
• 政策影响：美国、欧洲、日本组建关键矿产联盟，加剧了金属供应的担忧。
• 技术面：铜和锡的升贴水和库存变化显示市场对金属的溢价和紧张程度。
• 投资建议：短期波动率偏高，但中长期需关注供需变化和政策影响，耐心等待买点。

总结

本报告指出，2026年2月2日至2月6日期间，铜和锡市场整体震荡偏弱，主要受宏观政策、美元指数走强、AI叙事担忧及金属供应紧张等因素影响。铜矿供应紧张，TC加工费降至负值，库存增加，但需求端仍有一定支撑，尤其是电网投资和集成电路产量增长。锡市场则呈现库存去化，现货升水明显，显示供应偏紧。短期内金属价格波动较大，建议投资者关注市场情绪和政策变化，耐心等待买入机会。下周需重点关注美国非农、CPI及中国货币信贷和通胀数据，以判断市场走势。