20260601-东方金诚-利率债周报5.25-5.31_上周债市大幅走强_长债收益率延续下行_13页_2mb

利率债周报总结（5.25-5.31）

核心内容概览

上周利率债市场整体呈现大幅走强趋势，长端收益率持续下行，短端收益率则受到资金面波动影响，下行空间受限。债市在多重利好因素推动下保持偏强震荡格局，主要驱动因素包括央行流动性投放、地方引导利率债配置以及股市回调带来的避险情绪。预计本周债市仍将维持偏强态势，但收益率进一步下行空间有限，以区间震荡为主。

主要观点

1. 债市表现

• 长债收益率下行：全周10年期国债期货主力合约累计上涨0.35%，10年期国债收益率下行4.29bp，1年期国债收益率下行1.72bp。
• 收益率曲线平坦化：长端收益率下行幅度大于短端，收益率曲线呈现平坦化下移。
• 股市回调支撑债市：周五科技股大幅回调，股市走弱，市场预期5月PMI数据偏弱，推动债市延续强势。

2. 流动性状况

• 央行净投放力度加大：上周央行通过逆回购和MLF净投放资金7404亿元，显示对市场流动性较强的呵护态度。
• 资金面偏松：尽管税期缴款和月末因素对资金价格有所扰动，但整体资金面仍保持均衡宽松。
• 质押式回购成交量减少：银行间质押式回购成交量显著减少，显示市场交易活跃度有所下降。

3. 利率债发行情况

• 发行规模扩大：上周共发行利率债113只，环比增加38只，总发行量达6424.31亿元，净融资额为3564.02亿元。
• 国债发行减少：国债发行量为900亿元，环比减少，净融资额为-100亿元。
• 政金债和地方债发行增加：政金债发行量为1340亿元，地方债发行量为4181.31亿元，净融资额分别增加770亿元和2894.02亿元。
• 认购需求良好：国债平均认购倍数为4.32倍，政金债平均认购倍数为5.16倍，地方债平均认购倍数为21.42倍。

关键信息

一、二级市场表现

• 长债收益率下行：10年期国债收益率全周下行4.29bp，收益率曲线平坦化下移。
• 国债期货上涨：10年期国债期货主力合约全周累计上涨0.35%，显示市场对长债的偏好。
• 短债收益率受限：受资金面扰动，短债收益率下行空间受限，1年期国债收益率仅下行1.72bp。

二、一级市场数据

• 国债发行：共发行1只国债，规模为900亿元，票面利率为1.72%，全场倍数为4.32倍。
• 政金债发行：共发行22只政金债，平均认购倍数为5.16倍，加权利率为1.5988%至1.7705%不等。
• 地方债发行：共发行90只地方债，平均认购倍数为21.42倍，发行利率从1.50%至2.43%不等，多数地方债利率高于同期国债收益率。

三、经济数据与市场预期

• 制造业PMI回落：5月制造业PMI为50.0%，回落至荣枯平衡线，显示内需不足，外需面临放缓压力。
• 非制造业PMI回升：5月非制造业PMI为50.1%，其中建筑业PMI回升0.8个百分点，服务业PMI回升0.7个百分点，显示新动能行业发展较快。
• 综合PMI扩张：5月综合PMI产出指数为50.5%，显示整体经济处于扩张区间。

四、实体经济观察

• 生产端数据波动：高炉开工率与前一周持平，石油沥青装置开工率和日均铁水产量上行，半钢胎开工率继续下降。
• 需求端改善：BDI指数和CCFI指数大幅回升，显示航运需求有所改善。
• 房地产市场疲软：30大中城市商品房销售面积继续上升，但房地产行业PMI仍处于收缩区间。
• 物价方面：猪肉价格微幅上涨，大宗商品价格多数下跌，螺纹钢、原油价格下滑，铜价小幅回升。

五、流动性观察

• DR007和R007上行：上周DR007和R007分别上行至1.45%和1.55%。
• 同业存单利率回落：股份行同业存单发行利率小幅回落，显示市场流动性相对宽松。
• 国股直贴利率回升：国股直贴利率显著回升，显示市场对短期债券的需求上升。
• 银行间市场杠杆率下行：杠杆率从108.5%降至106.0%，显示市场风险偏好有所降低。

结论

综上所述，上周利率债市场在宽松的流动性环境和弱经济预期下表现强势，长债收益率持续下行，短债收益率受限。预计本周债市仍将维持偏强震荡，但收益率进一步下行空间有限，整体以区间震荡为主。市场参与者应关注流动性变化及经济数据发布，以判断后续走势。