20260901-诚通证券-云南白药-000538.SZ-云南白药2026年中报业绩点点评_整体营收利润双增_二线大单品持续突破_2页_146kb

云南白药2026年中报业绩总结

核心内容概述

云南白药集团于2026年8月30日发布2026年中期报告，整体业绩表现稳健，营业收入与归母净利润实现同比增长。公司展现出良好的经营质量和成长潜力，尤其在核心产品和二线单品的突破上表现突出，同时保持较低的资产负债率和健康的现金流。

主要财务指标

• 2026H1营业收入：218.84亿元，同比增长 2.95%
• 2026H1归母净利润：37.01亿元，同比增长 1.88%
• 2026Q2营业收入：102.81亿元，同比下降 1.29%
• 2026Q2归母净利润：16.64亿元，同比下降 2.03%
• 2026H1分红派息方案：每10股派发现金红利10.38元（含税），派息率 50%
• 近12个月股息率：5.2%

营收与利润结构分析

工业分部表现

• 2026H1工业分部营收：87.72亿元，同比增长 3.15%
• 工业收入占比：从2023H1的 36.92% 提升至 40.08%
• 药品事业群营收：49.30亿元，同比增长 3.76%
  • 核心产品表现：
    • 云南白药气雾剂：销售收入突破 15亿元
    • 云南白药膏：销售收入突破 7亿元
• 健康品事业群营收：34.54亿元，同比基本持平
  • 口腔护理产品：
    • 云南白药牙膏：稳居国内全渠道市场份额第一
    • 抗敏牙膏：销售额 2.42亿元
    • 美白牙膏：销售额 2.08亿元
    • 2026H1销售额：显著超过去年全年销售额
  • 防脱洗护产品：
    • 养元青洗护：销售收入 2.54亿元，同比增长超 17%
  • 健康品盈利能力：
    • 不考虑品牌使用费，2026H1净利润 12.58亿元
    • 占公司归母净利润的约 1/3
    • 利润率 36.40%（2025H1为 34.71%）

商业分部表现

• 2026H1商业分部营收：130.64亿元，同比增长 2.80%

成长质量与经营表现

• 经营性现金流净额：41.06亿元，高于当期净利润，同比增长 3.66%
• 加权平均净资产收益率：9.04%
• 费用控制：
  • 销售费用：同比下降 2.62%
  • 管理费用：同比下降 9.88%
• 研发投入：2.17亿元，同比增长 27.13%
• 资产负债率：仅 25.56%，保持较低水平
• 现金流与资金储备：
  • 货币资金+交易性金融资产：143.21亿元
  • 有息短期和长期借款：仅 1亿元左右

盈利预测与投资评级

• 2026-2028年营业收入预测：
  • 2026E：430.8亿元（同比增 4.6%）
  • 2027E：451.6亿元（同比增 4.8%）
  • 2028E：474.3亿元（同比增 5.0%）
• 2026-2028年毛利率预测：
  • 2026E：30.4%
  • 2027E：31.3%
  • 2028E：32.3%
• 2026-2028年归母净利润预测：
  • 2026E：57.3亿元（同比增 11.2%）
  • 2027E：63.9亿元（同比增 11.5%）
  • 2028E：71.1亿元（同比增 11.2%）

投资建议

• 当前总市值：892亿元
• 2026E市盈率（PE）：仅 15X
• 股利支付率：连续四年 90% 以上
• 投资评级：推荐

风险提示

1. 核心产品成长性下降风险：白药系列（如喷雾剂、白药膏）销售规模已较大，未来增长空间可能受限。
2. 市场竞争与消费压力：白药牙膏市占率国内领先，但产品价格偏高，可能面临市场竞争加剧和社零消费下降的挑战。
3. 创新药临床进度不及预期：在研核药等创新药的临床进展和结果存在不确定性。
4. 系统性风险：宏观经济波动、政策变化等可能对公司整体业绩产生影响。

结论

云南白药2026年中报显示公司整体业绩稳健增长，核心业务结构持续优化，二线大单品表现亮眼，盈利能力强。公司现金流健康，研发投入加大，展现出较强的内生增长动力和市场竞争力。在当前估值水平下，公司具备良好的投资价值，建议关注。