A股量化风格报告：年末风格趋稳健，价值风格持续回暖-20191202-广发证券-23页_1mb

年末风格趋稳健，价值风格持续回暖 —— A股量化风格报告总结

核心内容

本报告分析了2019年11月A股市场风格表现及12月风格展望，重点探讨了盈利、价值、大盘、小盘等风格的走势及背后驱动因素，结合宏观事件、资金流向、估值水平和日历效应等维度进行量化分析，为投资者提供策略建议。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 整体风格：11月市场震荡，小盘股相对优于大盘股。
• 北上资金：受MSCI调整权重影响，北上资金持续流入，偏好大盘权重股。
• 盈利风格：ROE等盈利风格有效，但有效性减弱。
• 价值风格：价值风格逐渐修复，尤其是股息率、EP等指标。
• 估值变化：11月大盘蓝筹指数估值回落，配置性价比提高。
• 风格延续性：四季度风格具有较强延续性，12月盈利、价值风格有效性增强，大盘风格表现较强。

2. 量化风格展望

• 日历效应：
  • 一季度：小盘及反转风格表现突出。
  • 二季度：市场回归理性，盈利风格表现较好。
  • 三季度：各类风格延续惯性，小盘风格回归。
  • 四季度：盈利、价值风格表现最佳，推荐关注高盈利、低交易活跃度风格。
• 分化度：
  • 三季度A股分化度低于阈值（8%），推荐风格趋势策略。
  • 近三个月盈利风格表现较好，价值风格持续修复。
• 资金流向：
  • 总资金偏好创业板指，中证500流出较多。
  • 北上资金偏好沪深300、中证200等中大盘指数。
  • 融资资金流入但持续流出中证500等中盘指数。
• 盈利预测：
  • 沪深300、创业板指、中小板指盈利预测均持续走弱。
  • 中小创行情为情绪驱动，二季度建议关注基本面。
• 估值角度：
  • 大盘蓝筹指数估值处于历史30%分位，具备配置价值。
  • 创业板指数估值接近历史19%分位，具备长期配置价值。
• 宏观事件：
  • 22省市猪肉均价突破9个月布林带上界，触发ROA风格。
  • PMI创下最近6个月新高，换手率风格有效性提升。
  • 推荐配置高盈利、低交易活跃度风格组合。

关键信息

市场风格表现

• 宽基指数：创业板50上涨2.0%，沪深300下跌1.5%，上证综指和上证50下跌2.0%。
• 行业风格：制造业及周期行业表现较好，消费类行业如建筑材料涨幅较大，农林牧渔、纺织服装下跌较多。
• 风格因子：ROA、股东权益增长率、换手率等因子在宏观事件触发后表现显著。

风格策略推荐

• 绩优蓝筹风格趋势策略：
  • 策略规则：基于沪深300成分股，采用市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为因子权重。
  • 策略表现：2017年以来，年化超额收益达11.53%，信息比0.90，胜率57.14%，最大回撤17.37%。
  • 11月表现：累计超额收益为-0.47%。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计、建模和测算，存在市场波动导致失效的风险。
• 投资者不应仅依据本报告内容作出投资决策，需结合自身情况独立判断。

图表索引（关键图表）

• 图1：月度不同宽基指数表现
• 图2：月度行业指数表现
• 图3：2019年11月全市场风格表现回顾
• 图4：2019年11月大盘股风格表现回顾
• 图5：2019年11月小盘股风格表现回顾
• 图8：风格日历效应结论一览
• 图9：12月份风格规律（IC表现）
• 图10：不同季度风格因子IC统计
• 图11：分化度策略最新推荐对比
• 图12：月度宽基指数中的总净流入资金及金额流入比率占比
• 图13：月度宽基指数中的北上资金市场存量及增量分布
• 图14：月度宽基指数中的融资余额及增量占比
• 图15：周度风格组合资金流强弱对比
• 图16：基于资金流推荐风格配置比例
• 图17：不同指数年度预测净利润时间序列（亿元）
• 图18：主要指数的市盈率历史分位图
• 图19：主要指数的市净率历史分位图
• 图20：ROA因子：22省市猪肉均价突破9个月布林带上界
• 图21：股东权益增长率因子：22省市猪肉均价突破12个月布林带上界
• 图22：总资产周转率因子：A股新增开户数最近9个月新低
• 图23：换手率因子：PMI最近6个月新高
• 图24：1个月成交金额因子：CPI同比突破近9个月上界
• 图25：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深300）

总结建议

• 12月风格趋势：盈利风格和价值风格有望延续，建议继续关注近2个季度表现较好的盈利风格及近期修复的价值风格。
• 策略配置：推荐绩优蓝筹风格趋势策略，关注沪深300成分股中的高分个股组合。
• 宏观信号：关注PMI、CPI、猪肉价格等宏观指标对风格因子的预测作用，把握高盈利、低交易活跃度风格机会。

联系信息

• 联系人：郭圳滨
• 电话：020-66335131
• 邮箱：guozhenbin@gf.com.cn