20220904-华安证券-策略周报_波动有望渐回平稳_成长配置性价比更显_21页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由华安证券分析师郑小霞、刘超、潘广跃、任思雨、张运智、黄子鉴共同撰写，发布于2022年9月4日。报告主要围绕当前A股市场波动有望逐步收敛，成长板块配置性价比提升，稳增长和部分消费板块仍有轮动机会进行分析。同时，报告也回顾了近期市场行情，并提示了相关风险。

主要观点

市场观点

• 波动有望回归平稳：受海外风险和国内政策影响，近期市场出现大幅调整，但随着海外加息预期缓解和国内政策支持，A股面临的综合环境逐步好转，市场波动有望收敛。
• 成长板块配置性价比提升：成长板块经历短期调整后，已具备良好性价比，建议继续关注光伏、新能源汽车、半导体等热门赛道。
• 稳增长与消费板块仍有机会：稳增长政策逐步落地，部分消费品如养殖业和白酒板块景气具备确定性，仍有配置价值。

海外风险抑制缓解

• 美股调整接近尾声：标普500、纳斯达克、道琼斯指数在8月中旬大幅下跌，但市场已消化大部分加息预期，后续调整空间有限。
• 国内政策支持：国内宏观政策仍以积极支持为主，流动性保持合理充裕，无需担忧政策转向。

经济修复弹性偏弱

• 经济重回修复通道：8月微观数据向好，PMI小幅改善，基建和出口支撑经济修复，但受疫情和高温影响，服务业和地产修复较慢。
• 就业压力有所缓解：7月失业率降至5.5%以下，显示就业压力有所减轻。

资金面收敛但不收紧

• 流动性维持宽松：长、短端利率窄幅震荡，资金面保持合理充裕，市场流动性有望进一步走宽。
• ETF和北上资金流入：ETF持续净流入，北上资金净流入，基金仓位指标延续上升，支撑市场向好。

行业配置

成长主线

• 调整提供加仓机会：成长板块因巴菲特减持比亚迪等事件短期承压，但中长期基本面未受影响，调整为加仓良机。
• 主要关注方向：光伏、新能源汽车、半导体设备材料国产替代等成长热门赛道。

稳增长主线

• 新老基建与地产：稳增长政策逐步落地，基建上游建材（玻璃、钢铁、水泥）价格回升，新型基建（电网设备、特高压）受益于下半年投资加大。
• 地产修复行情：增量政策驱动下，地产行业有望迎来修复，部分龙头公司存在α行情。

消费主线

• 养殖业和白酒：猪价有望回升，带动养殖业及饲料、疫苗等相关领域；白酒板块在双节需求刺激下，具备估值修复潜力，尤其是高端白酒。

行情复盘

• 主要股指全线下跌：上证指数、深证成指、创业板指等均出现下跌，金融风格逆势上涨。
• 市场避险“大行业，低估值”：市场资金转向低估值、大行业板块，如家用电器、房地产等，而成长和周期板块跌幅居前。
• 外资减持影响显著：比亚迪、宁德时代等成长板块个股受外资减持影响较大，引发市场情绪波动。

风险提示

• 奥密克戎变异毒株发展超预期
• 俄乌地缘冲突风险外溢
• 美联储加息的不确定性增强
• 中美关系超预期恶化

关键信息

• 国内政策支持：新增3000亿基建支持、2000亿保交付、5000亿专项债限额空间逐步落地。
• 海外影响减弱：美股调整接近尾声，A股外部风险偏好制约缓解。
• 经济修复方向明确：基建和出口是经济复苏的核心支撑，但服务业和地产修复仍需时间。
• 资金流向：ETF和北上资金持续流入，基金仓位指标上升，市场流动性边际宽松。

结构清晰的配置建议

1. 成长板块：短期调整后配置性价比提升，重点关注光伏、新能源汽车、半导体设备材料等。
2. 稳增长板块：基建上游建材（玻璃、钢铁、水泥）和新型基建（电网设备、特高压）。
3. 消费板块：养殖业链条和白酒，尤其是高端白酒，存在估值修复机会。

数据支持

• PMI数据：8月制造业PMI为49.4%，非制造业为52.6%。
• 利率走势：长端利率窄幅震荡，短端利率低位延续。
• 资金面：ETF持续净流入，北上资金净流入，基金仓位指标回升。
• 行业表现：电力设备、有色金属、汽车等跌幅较大；家用电器、房地产等涨幅居前。

总结

总体来看，A股市场在经历短期波动后，有望逐步回归平稳，成长板块的性价比提升，稳增长和部分消费板块仍有轮动机会。国内政策支持和海外风险缓解为市场提供了支撑，但经济复苏仍需时间，资金面维持宽松，市场避险情绪仍在。建议投资者关注成长、稳增长及消费板块的结构性机会，同时警惕潜在风险。