20240914-粤开证券-_粤开宏观_经济恢复继续承压_亟需增量政策支持_10页_928kb

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粤开宏观报告总结

粤开证券的最新宏观点评指出，当前中国经济面临短期总需求不足和中长期新旧动能转换的双重压力，经济分别受到三大支撑和三大拖累。支撑因素包括出口的韧性、设备更新带动的制造业投资以及中央加杠杆带动的中央基建投资；拖累因素则为居民消费不振、地方基建投资下滑和房地产市场的持续低迷。经济复苏呈现“供给好于需求、外需好于内需、中央投资好于地方”的分化特征，并在行业层面表现为终端需求旺盛的产业链与需求不足行业共存，以及同一行业内新旧动能转换带来的分化。

8月数据显示，生产、消费、投资（除出口）持续走弱。生产受国内需求不足制约，PPI和核心CPI持续下滑。消费市场低迷，尽管消费品以旧换新政策和暑期需求对部分商品零售和餐饮收入有一定提振，但社零环比数据疲软。投资增速下滑，但部分因国债和专项债加速发行及使用而得到支撑，如水利管理和部分基建投资增速回升，公共设施管理业降幅收窄，餐饮收入同比也有小幅回升。

中观层面积分化主要源于两个因素：一是不同行业因需求结构变化而表现迥异，例如交通出行相关行业受益于需求旺盛，而汽车、家电、光伏等终端需求相对低迷的行业则受前期产能扩张拖累；二是同一行业的内部因新旧动能转换、供需结构变化等原因出现分化，如新能源汽车表现优于传统燃油车，但部分通用、专用设备制造业仍因房地产和基建投资低迷而承受压力。

报告认为，三季度经济增速低于二季度，对全年“5%左右”的目标构成压力。现有政策虽有成效，但需更大力度的增量政策。建议财政政策加大对重点群体和项目的支持，并优化财政收支，加快专项债券发行使用。货币政策要进一步加大调控力度，包括适时降准降息，并继续运用结构性工具支持特定领域。同时，房地产政策需加紧优化，以稳定市场预期、促进需求释放，并加强中央对地方的支持。

总而言之，报告强调当前经济下行压力较大，需通过强有力的财政、货币和房地产政策组合，以稳定增长、保障完成年度目标，并积极应对经济转型的挑战。