水泥行业：上周水泥价格大致平稳；广西潜在扩产或构成忧虑-20190812-银河国际-12页_1mb
报告摘要
中国水泥行业周报总结（2023年12月）
核心内容
本报告聚焦于中国水泥行业近期的市场动态、价格走势、产能变化以及相关上市公司的表现。报告指出，当前水泥市场整体表现平稳，但存在潜在的产能过剩风险，同时部分公司股价出现下跌。
主要观点
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水泥价格走势：
上周全国水泥均价保持平稳，为409元人民币/吨。部分区域如江苏萍乡、江西吉安和西宁（青海）水泥价格上涨20-30元人民币/吨，而南京、济南和济宁水泥价格下跌10-30元人民币/吨。整体市场需求仍处于淡季，付运量维持在正常水平的70%至80%之间。 -
煤炭价格变化：
上周环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数小幅下跌1元人民币/吨至576元人民币/吨，较去年同期上涨1.59%。 -
广西产能扩张风险：
广西计划通过熟料产能置换增加熟料产能，预计新增产能6.7%。此项目涉及隆鑫水泥关闭郑州的36万吨熟料产能并将其转移至广西，建设一条150万吨的新生产线。此外，还有三个项目计划将熟料产能转移到广西，合计378万吨，尽管可能无法在同一年完成，但预计会加剧当地产能过剩问题。 -
水泥股表现：
上周，我们覆盖的水泥股平均下跌3.51%。其中，海螺水泥（0914.HK）表现最佳，股价下跌1.48%；金隅集团（2009.HK）表现最弱，股价下跌5.75%。
关键信息
估值表
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2018） | 市盈率（2019E） | 市盈率（2020E） | 市净率（2018） | 市净率（2019E） | 市净率（2020E） | EV/EBITDA（2018） | EV/EBITDA（2019E） | EV/EBITDA（2020E） | 净负债权益比（%） |
|--------------|--------------|--------|-------------|------------------|---------------|----------------|----------------|---------------|----------------|----------------|------------------|-------------------|-------------------|------------------|------------------|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 买入 | 43.30 | 29,077 | 6.5 | 6.3 | 6.8 | 1.72 | 1.47 | 1.30 | 4.0 | 3.8 | 4.0 | 净现金 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 买入 | 6.43 | 6,953 | 4.1 | 3.9 | 4.1 | 0.63 | 0.57 | 0.52 | 5.7 | 5.5 | 5.6 | 108 |
| 金隅集团 | 2009 HK Equity | 买入 | 2.13 | 4,441 | 5.7 | 5.3 | 4.9 | 0.33 | 0.33 | 0.31 | 9.2 | 9.2 | 8.8 | 108 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 持有 | 6.88 | 6,159 | 6.0 | 6.3 | 7.4 | 1.27 | 1.15 | 1.08 | 3.5 | 3.7 | 4.3 | 净现金 |
| 简单平均 | | | | | 5.6 | 5.4 | 5.8 | 0.98 | 0.88 | 0.80 | 5.6 | 5.5 | 5.7 | 108 |
| 加权平均 | | | | | 6.0 | 5.8 | 6.3 | 1.37 | 1.19 | 1.08 | 4.7 | 4.5 | 4.8 | 26 |
同业估值
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 每股盈利增长（2019E） | 每股盈利增长（2020E） | CAGR (%) | 市盈率增长（2019E） | 市盈率增长（2018） | 股本回报率（%） | 股息收益率（2018） | 股息收益率（2019E） | 股息收益率（2020E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 增持 | 6.2 | -6.9 | -0.5 | -11.5 | 29.64 | 25.61 | 20.45 | 4.6 | 5.6 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 增持 | 8.6 | -5.0 | 1.6 | 2.4 | 16.45 | 15.87 | 13.36 | 3.3 | 5.2 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 持有 | -3.8 | -15.3 | -9.7 | -0.5 | 23.36 | 19.27 | 15.03 | 8.0 | 7.8 |
| 金隅集团 | 2009 HK Equity | 增持 | 11.2 | 8.2 | 9.7 | 0.6 | 6.22 | 6.35 | 6.51 | 3.6 | 3.9 |
| 简单平均 | 5.5 | -4.7 | 0.2 | -2.2 | 18.92 | 16.78 | 13.84 | 4.9 | 5.6 | ||
| 加权平均 | 5.7 | -6.3 | -0.5 | -6.8 | 24.61 | 21.49 | 17.35 | 4.8 | 5.7 |
各地区熟料产能明细（2018）
| 地区 | 海螺水泥 | 中国建材 | 华润水泥 | 山水水泥 | 金隅集团 | 亚洲水泥 | 西部水泥 | 华新水泥 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 华东 | 38.3% | 5.3% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 中南部 | 7.2% | 2.2% | 27.2% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 1.5% |
| 华北 | 1.4% | 32.9% | 0.0% | 22.6% | 2.0% | 0.0% | 0.0% | 36.6% |
| 东北部 | 0.0% | 16.2% | 0.0% | 1.5% | 1.5% | 0.0% | 0.0% | 1.7% |
| 西南部 | 14.6% | 8.1% | 18.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 1.9% |
| 西北部 | 13.7% | 46.8% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
以熟料产能计算的市场份额（2018）
| 地区 | 海螺水泥 | 中国建材 | 华润水泥 | 山水水泥 | 金隅集团 | 亚洲水泥 | 西部水泥 | 华新水泥 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 华东 | 19.2% | 26.8% | 3.6% | 2.8% | 5.4% | 1.2% | 1.0% | 3.0% |
| 中南部 | 11.6% | 12.8% | 10.1% | 0.3% | 0.7% | 1.2% | 0.0% | 6.0% |
| 华北 | 0.0% | 8.2% | 3.6% | 5.7% | 29.6% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 东北部 | 0.0% | 24.0% | 0.0% | 10.1% | 6.9% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 西南部 | 7.5% | 26.8% | 0.0% | 0.7% | 5.5% | 8.2% | 0.0% | 0.0% |
| 西北部 | 11.1% | 20.5% | 3.6% | 2.8% | 5.4% | 1.2% | 1.0% | 3.0% |
评级机制
- 旧机制：买入（股价12个月内上升>20%）、沽出（股价12个月内下跌>20%）、持有（无催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”讯息或再度降级为立刻卖出）。
- 新机制：增持（未来12个月总回报>10%）、减持（未来12个月总回报为0%或以下）、持有（未来12个月总回报为0%至10%）。
分析员信息
- 王志文：香港证监会中央编号AIU435，联系方式：T (852) 3698 6317，E cmwong@chinastock.com.hk。
- 刘彦麟：香港证监会中央编号BME248，联系方式：T (852) 3698 6393，E marklau@chinastock.com.hk。
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