工程机械行业2024年中报业绩综述：内外需趋势向好，盈利提升经营质量改善；下半年业绩将提速-240924-浙商证券-44页_1mb

工程机械行业分析：内外需向好，盈利提升

行业表现总结（2024年中报）

1. 盈利与经营质量

• 财务表现：
  • 2024年H1全行业营业收入达1655亿元，同比增长2%，净利润151亿元，同比增长10%。
  • 毛利率、净利率、ROE分别为25%、95%、6%，同比分别提升6pct、8pct、1pct。
  • 经营性现金流净额145亿元，同比增长169%，资产负债率下降34pct至56%。
• 盈利驱动：出口增长、成本优化、产品结构升级及效率提升贡献显著。期内财务费用率受汇兑损失影响同比上升22pct。

2. 需求结构与趋势

• 海外增长成为主引擎：
  • 海外收入、毛利占比分别达51%、58%，同比增速高于国内。
  • 挖掘机、装载机等出口表现强劲（如8月挖掘机出口增长9%），"一带一路"占比达72%。
  • 履带式推土机出口同比增长15%，高马力机型增长87%。
• 国内市场逐步改善：
  • 内销延续正增长（如挖机3-8月连续6个月正增长），采矿业和基建投资拉动需求。
  • 更新周期触底（挖掘机按8-10年更新估算，2024年需求或已触底）。

3. 产品结构与竞争

• 品类分析：
  • 挖掘机、装载机全球市占率领先，叉车维持寡头格局（杭叉集团、安徽合力市占率超23%）。
  • 高空作业平台全球份额前三集中（徐工机械、浙江鼎力），电动装载机渗透率快速提升。
• 周期定位：
  • 2016年混凝土机械、2015年挖机为历史周期底部，近年触底回升。
  • 国外需求复苏叠加中国品牌全球化优势，龙头厂商市占率或继续提升。

4. 投资建议与风险提示

• 推荐标的：
  • 重点推荐：三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科、柳工。
  • 持续推荐：潍柴动力、三一国际、诺力股份。
• 风险因素：
  • 下游需求不及预期：地产、基建投资放缓将影响销量。
  • 海外需求波动：贸易摩擦、汇率风险、国际竞争加剧可能导致出口放缓。

展望

• 海外需求增长与国内周期底部改善创造结构性机会。
• 绿色化、电动化转型持续深化，行业领先者将持续受益于全球化市场拓展。