20250831-中国银河-上海莱士-002252.SZ-2025半年报业绩点评_短期业绩下滑_积极推进血友病新品研发_4页_1mb

上海莱士2025半年报业绩总结

核心内容概览

上海莱士在2025年上半年实现营业收入39.52亿元，同比下降7.06%；归母净利润10.30亿元，同比下降17%；扣非净利润10.4亿元，同比下降7.84%。尽管部分核心产品如人血白蛋白和静丙出现下滑，但公司整体财务状况稳健，资金储备充足，经营活动现金流显著改善。

主要财务表现

• 营业收入：39.52亿元，同比减少7.06%
• 归母净利润：10.30亿元，同比减少17%
• 扣非净利润：10.4亿元，同比减少7.84%
• 经营活动现金流：7.39亿元，同比大幅改善
• 资金储备：34.89亿元，现金充沛
• 2025Q2营收：19.46亿元，同比减少11.37%
• 2025Q2归母净利润：4.64亿元，同比减少4.17%

产品表现分析

• 人血白蛋白：
  • 自产白蛋白收入6.79亿元，同比下降15.18%，毛利率39.09%
  • 进口白蛋白收入18.99亿元，同比下降2.85%，毛利率16.67%
• 静丙产品：收入7.22亿元，同比下降13.98%，毛利率57.04%
• 其他血液制品：收入6.21亿元，同比增长2.40%，毛利率78.27%
  • 人纤维蛋白原销售数量同比增长29.70%，市场份额稳居行业第一
  • 人凝血因子VII销售数量同比增长34.40%
• 检测设备及试剂：收入0.3亿元，同比下降40.42%

关键发展举措

• 并购南岳生物：
  • 2025年6月完成对南岳生物的并购，采浆量实现双位数增长
  • 南岳生物为湖南省内唯一血液制品企业，拥有9家单采血浆站，2023年营收6.6亿元，归母净利润0.96亿元
  • 并购后，上海莱士在湖南省拥有11家单采血浆站及1家分站，成为省内血液制品市场主导者
• 生产基地布局：公司已构建覆盖上海、郑州、合肥、温州、南宁、衡阳共6个血液制品生产基地
• 研发进展：
  • SR604注射液进入IIb期临床试验，针对血友病适应症
  • 新增针对血管性血友病患者出血发作的预防治疗适应症的临床试验申请，已获国家药监局受理

投资建议与财务预测

• 盈利预测：
  • 2025年归母净利润预计为20.18亿元，同比下降7.98%
  • 2026年归母净利润预计为23.09亿元，同比增长14.39%
  • 2027年归母净利润预计为25.24亿元，同比增长9.34%
• 估值：
  • 2025年PE为22.5倍
  • 2026年PE为19.67倍
  • 2027年PE为17.99倍
• 投资建议：维持“推荐”评级

风险提示

• 原材料价格上涨和关税影响产品毛利率
• 汇率波动影响汇兑收益
• 下游需求恢复不及预期
• 产品销售不及预期
• 研发进度不及预期

财务指标预测（2024A-2027E）

附录：公司基本信息

• 股票代码：002252.SZ
• A股收盘价：6.88元
• 总股本：663,798.48万股
• 实际流通A股：663,448.96万股
• 流通A股市值：456.45亿元

分析师信息

• 程培：医药行业首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医学检验及医药行业研究经验
• 宋丽莹：复旦大学公共卫生硕士，2024年入职银河证券研究院，研究领域包括中医药、生物制品、创新药产业链

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