20260817-国信证券-科士达-002518.SZ-数据中心与储能业务双轮驱动_海外业务拓展持续推进_19页_1mb

报告摘要

科士达（002518.SZ）总结

核心内容

科士达（002518.SZ）是一家深耕电力电子核心技术领域三十余年的企业，专注于数据中心与新能源业务。公司成立于1993年，2010年在深交所上市，业务覆盖全球180多个国家和地区，累计获得600余项自主专利。公司构建了涵盖UPS、精密空调、储能系统、光伏逆变器等全品类产品体系，业务结构持续优化，海外收入占比首次超过境内，达到52.39%。

主要观点

数据中心业务是公司主要收入与利润来源，2025年收入31.31亿元，同比增长14.2%，毛利率达34.44%。随着AI算力基础设施建设加速，公司通过推出兆瓦级模块化UPS、一体化电力模块等产品，进一步拓展数据中心市场。
海外业务持续增长，2025年境外收入27.61亿元，同比增长43.5%。海外业务不仅优化了盈利结构，也提升了公司的全球竞争力。
新能源业务（储能与光伏）周期波动明显，2025年收入20.87亿元，同比增长51.3%，毛利率19.42%，受益于海外需求提升，盈利能力有所修复。
盈利预测显示，公司2026-2028年预计实现营业收入61.5/78.3/96.1亿元，归母净利润7.6/10.6/14.3亿元，分别同比增长24%、39%、36%。当前股价对应PE为27.2/19.5/14.4倍，合理价值区间为45.5-49.1元/股，具备约30%-40%上涨空间。

关键信息

市场与行业趋势：全球AI算力基础设施投资持续加码，预计2026-2030年全球新增AI算力负载将从20.7GW增长至107.1GW，国内也将从2.2GW增长至17.7GW。公司受益于AI算力需求增长，数据中心业务成长空间广阔。
产品布局：公司布局AIDC、储能、光伏、充电桩等业务，推出多种高效率、高可靠性的产品，如兆瓦级模块化UPS、LiquiX液冷CDU、Power Fort一体化电力模块等。
财务表现：2025年公司实现营业收入52.7亿元，同比增长26.72%；归母净利润6.11亿元，同比增长54.97%；经营活动现金流净额9.11亿元，同比增长85.53%。2026年一季度延续高增长，收入12.4亿元，同比增长31.47%。
估值方法：采用FCFF绝对估值法与PE相对估值法，合理价值区间为45.5-49.1元/股，对应2026年动态PE约25.0-27.0倍。
投资建议：首次覆盖给予“优于大市”评级，预计公司未来三年具备较强盈利弹性，受益于数据中心与储能业务双轮驱动。