10月经济增速继续回落，房地产销售回暖-20191114-华鑫证券-11页_1mb

2019年11月14日经济数据总结

核心内容概述

2019年11月14日，国家统计局公布了2019年10月经济数据，整体显示经济增速继续回落，但部分领域出现边际改善迹象。重点分析了工业增加值、房地产、基建、制造业投资及消费等领域的表现。

主要观点

1. 工业增加值增速下行

• 10月工业增加值同比增速：4.7%，较9月回落1.1个百分点。
• 累计同比增速：5.6%，与前值持平。
• 分行业表现：
  • 回升行业：汽车制造业（4.9%）、有色金属冶炼及压延加工业（9.1%）、电力、热力的生产和供应业（6.7%）、金属制品业（3.1%）。
  • 回落行业：电子设备制造业（8.2%）、黑色金属冶炼及压延加工业（6.3%）、非金属矿物制品业（4.1%）、专用设备制造业（5%）。
• 高频数据：10月和11月上旬发电耗煤情况不弱，同比改善。
• 政策影响：近期政策对稳增长态度加强，部分基建项目资本金比例下调，专项债额度提前下达，对经济托底作用增强。

2. 房地产缓慢下行，基建低速震荡，制造业投资小幅回升

• 房地产投资：1-10月累计同比增长10.3%，增速较前值回落0.2个百分点。
• 房地产销售：10月商品房销售面积累计同比反弹至0.1%，时隔9个月增速转正。
• 基建投资：1-10月累计同比增长4.2%，增速回落0.3个百分点。
• 制造业投资：1-10月累计同比增长2.6%，小幅回升0.1个百分点。
• 政策驱动：制造业投资回升主要受政策引导，如企业中长期贷款改善，但内需和外需仍偏弱，内生动力不足。
• 专项债作用：虽然专项债对基建投资有托底作用，但难以大幅拉动，年内基建投资预计仍低速震荡。

3. 社零消费继续缓慢下行

• 10月社零总额：38104亿元，名义增长7.2%，较前值回升0.6个百分点。
• 累计增速：8.1%，较上月下降0.1个百分点。
• 消费分项表现：
  • 汽车类消费：累计同比-1%，当月同比下降1.1个百分点。
  • 石油及制品：当月同比大幅下降4.1个百分点。
  • 其他分项：如建筑及装潢材料、家用电器、家具等消费增速也小幅下滑。
• 影响因素：双十一消费推迟、石油价格下行、居民可支配收入实际增速低于GDP增速。
• 预期：受季节性因素影响，11月消费有望回暖。

4. 增速继续回落，房地产销售回暖

• 经济整体趋势：10月工业增加值、投资、消费全面回落，显示经济下行压力仍大。
• 边际改善：房地产终端销售和新开工逐渐回升，进出口数据反弹，内外需有所恢复。
• 政策预期：明年财政政策托底力度或加强，新基建可能带来新需求。
• 市场反应：利率债现券收益率在数据公布后不下反上，因市场已充分预期数据回落。

关键信息

风险提示

• 风险偏好回升超预期
• 流动性宽松不及预期
• 宏观数据反弹超预期

分析师简介

• 吴笛：华鑫证券分析师，研究领域为利率债。

投资评级说明

股票投资评级

行业投资评级

免责条款

• 华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点可能随时间调整，无需通知即可更改。
• 未经授权，不得转载或转发本报告内容。