20230228-中邮证券-东微半导-688261.SH-22年业绩符合预期_新产品研发持续突破有望未来放量_5页_424kb

报告摘要

东微半导 (688261.SH) 投资评级总结

核心内容

东微半导近期发布2022年度业绩快报，显示公司全年营业收入和净利润均实现大幅增长，表明其在功率半导体领域具备较强的市场竞争力和盈利能力。公司首次被中邮证券研究所覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现强劲：2022年公司实现营业收入11.16亿元，同比增长42.74%；归母净利润2.84亿元，同比增长93.57%；扣非归母净利润2.68亿元，同比增长90.59%。尽管四季度单季营收同比下滑，但环比增长显著，显示公司具备较强的季度性波动调整能力。
产品结构优化与技术突破：公司聚焦于新能源汽车、光储等高景气赛道，受益于功率半导体结构性需求分化红利。第四代高压超级结MOSFET已实现批量出货，第五代超级结MOSFET研发进展顺利；新一代超级硅MOSFET开发成功，进入认证阶段；第二代TGBT技术开发顺利，多个规格型号进入批量验证阶段。此外，公司研发出可与SiC MOSFET替代的Si2C MOSFET器件，已实现少量出货，进入起量阶段。
盈利能力提升：公司毛利率和净利率持续提升，2022年毛利率达33.7%，净利率25.4%。随着产品结构优化和涨价策略，盈利能力有望进一步增强。
财务指标改善：公司资产负债率持续下降，从2021年的10.0%降至2022年的1.4%，显示财务结构优化。流动比率和营运能力指标也有明显改善，应收账款和存货周转率提升，资产周转率趋于稳定。
估值合理，成长空间广阔：当前PE为57倍，预计未来三年PE将逐步下降至31倍，成长性良好。公司未来三年收入预计分别为11.16亿元、15.66亿元、20.80亿元，净利润分别为2.84亿元、3.93亿元、5.24亿元，显示良好的增长潜力。

关键信息

财务预测与指标

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	11.16	15.66	20.80	-
归母净利润（亿元）	2.84	3.93	5.24	-
EPS（元/股）	4.21	5.83	7.77	-
PE（倍）	57.05	41.21	30.90	-
PB（倍）	5.71	5.02	4.31	-