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医药行业周报总结

核心内容

2026年医药行业整体表现强劲，全球市场增量显著，中国创新药和CXO企业持续获得国际认可，推动行业估值修复。报告指出，中国药企在海外创新药研发和授权出海方面取得突破，成为全球医药创新的重要组成部分。同时，线下药店行业持续出清，龙头企业通过优化经营提升盈利能力，行业整合步伐加快。此外，两用物项管理政策对日本氧化锆粉体供应产生影响，中国供应链逐步掌握产业话语权。

主要观点

1. 出海推动全球市场增量

• 海外MNC 2026年中期业绩显示，替尔泊肽以276.93亿美元销售额位居全球第一，贡献显著增量。
• 中国企业凭借研发和工艺效率优势，成为复杂小分子药物供应链的核心。
• 2026H1中国药企在海外授权出海中占据8席，推动全球创新药市场发展。
• 中国创新药逐步从跟随转向原创，带动早研产业链景气度提升。

2. 创新药震荡上行，核心品种表现突出

• 2026年8月起创新药企迎来反弹，部分核心品种如百悦泽、SKB264/MK-2870等表现优异。
• 创新药指数在2026上半年累计涨幅为-7.56%，但7月后市场关注度提升。
• 个股分化显著，科伦药业等表现突出，而部分CRO企业出现负收益。
• 2026年全球创新药市场对后期临床数据依赖增强，价值分化趋势持续。

3. TYK2靶点市场潜力大，中国自免药物出海加速

• 武田的泽索昔替尼在TYK2抑制剂领域表现突出，临床数据积极。
• 中国企业如诺诚健华、益方生物等在TYK2领域持续推进，具备BIC潜力。
• 自免领域中，双特异性抗体成为突破路径，带动中国创新药国际化进程。

4. MASH领域中国药企进展显著

• 众生药业的ZSP1601片在MASH治疗中取得IIb期临床成功，应答率显著高于安慰剂。
• ZSP1601为全球FIC药物，具备联用潜力，未来有望实现出海突破。

5. GLP-1药物市场持续增长，中国企业追赶

• 司美格鲁肽和替尔泊肽分别位居全球销售TOP1和TOP2，带动CDMO及上游需求增长。
• 联邦制药的UBT251注射液II期结果与礼来的Retatrutide相近。
• 甘李药业的GZC8072片作为口服周制剂，有望在GLP-1领域实现突破。

6. 线下药店总量持续出清，龙头优化经营

• 全国药店数量持续下降，2026年Q1净减少约3400家。
• 同店客流逐步恢复，药品销售占比提升至82.8%。
• 连锁药店集中度提升，行业整合加速，益丰药房、老百姓等公司表现突出。

7. 两用物项管理推动中国供应链替代

• 中国对日本氧化钇出口大幅下降，供应链替代进程加速。
• 国瓷材料等企业上调粉体价格，提升利润空间，凸显产业链话语权。

关键信息

出海趋势

• 2026H1中国License-out出海总金额达997亿美元，接近2025年全年水平。
• 预计2026全年出海金额有望创新高。
• 中国创新药在海外授权、临床试验和商业化方面表现积极。

个股表现

• 药明康德：2026H1营业收入增长38.93%，扣非净利增长89.39%。
• 凯莱英：2026H1营业收入增长38.93%，扣非净利增长89.39%。
• 众生药业：推荐买入，2026年预计业绩增长显著。
• 康诺亚：CM512在慢性鼻窦炎伴鼻息肉领域表现优异，有望成为全球新药。
• 益方生物：TYK2抑制剂具备BIC潜力，关注其管线进展。

行业动态

• BMS：Iberdomide获FDA批准上市，为首款Cereblon调节剂。
• 天境生物：菲泽妥单抗获批上市，用于多发性骨髓瘤治疗。
• 康方生物：依沃西单抗获批新适应症，用于晚期鳞状非小细胞肺癌治疗。
• CRISPR Therapeutics：启动CTX340首次人体临床试验。
• 绿竹生物：重组带状疱疹疫苗LZ901 III期临床结果发表于《Nature Communications》。

投资建议

1. CXO领域：关注【药明康德】、【凯莱英】、【九洲药业】、【益诺思】、【普蕊斯】，估值有提升空间。
2. 自免领域：推荐【益方生物】，关注【诺诚健华】、【康诺亚】、【亚虹医药】。
3. MASH领域：推荐【众生药业】，具备出海潜力。
4. GLP-1领域：推荐【众生药业】、【歌礼制药】，关注【联邦制药】、【恒瑞医药】、【甘李药业】。
5. KRAS靶点：关注【加科思】、上游产业链关注【康龙化成】。
6. 核药市场：推荐【百洋医药】、【东诚药业】，关注【中国同辐】。
7. 胰岛素及类似物：关注【通化东宝】、【东阳光药】。
8. 药店整合：推荐【益丰药房】、【老百姓】，关注行业并购趋势。
9. 供应链替代：推荐【爱迪特】、【国瓷材料】，受益于两用物项管理政策。
10. 放疗技术：推荐【百洋医药】，关注技术革新机遇。

风险提示

1. 研发失败或无法产业化的风险：医药研发技术壁垒高，存在无法按计划开发出新产品或无法产业化的风险。
2. 销售不及预期风险：营销策略不适应市场或学术推广不足，可能导致销售不达预期。
3. 竞争加剧风险：同种产品上市或即将上市，可能加剧市场竞争。
4. 政策性风险：医药行业受高监管，政策调整可能对公司产生影响。
5. 推荐公司业绩不及预期风险：推荐公司可能因市场环境变化导致业绩未达预期。

分析师信息

• 胡博新：药学硕士，10年医药研究经验，擅长原料药、医疗器械、血液制品。
• 吴景欢：中国疾控中心博士，研究方向为疫苗、血制品、创新药，具备7年科研及3年医药研究经验。

投资评级说明

• 个股评级：买入（>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、卖出（<-10%）。
• 行业评级：推荐（>10%）、中性（-10%-10%）、回避（<-10%）。
• 评级以报告日后12个月内个股或行业指数相对沪深300指数涨跌幅为标准。