20260112-国信证券-食品饮料行业周报（26年第2周）_渠道步入春节旺季备货_多重利好催化餐饮供应链_15页_1mb

食品饮料周报（26年第2周）总结

核心内容

本周食品饮料板块（A股和H股）整体表现优于大市，其中A股上涨2.14%，H股下跌0.27%。板块内个股表现分化，涨幅前五分别为紫燕食品（33.97%）、千味央厨（22.52%）、安记食品（18.34%）、养元饮品（14.78%）和好想你（14.75%）。

主要观点

• 白酒板块：红利属性突出，茅台市场化改革措施逐步落地，需求韧性增强。推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，建议关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏。
• 啤酒板块：库存水平良好，静待需求回暖。推荐燕京啤酒，因其大单品快速增长、内部改革深化和业绩成长性强。
• 饮料板块：淡季去库为主，春节备货平稳，龙头目标积极。重点推荐农夫山泉、东鹏饮料，同时关注茶饮龙头。
• 食品板块：零食行业确定性强，魔芋零食品类表现亮眼。推荐卫龙美味、盐津铺子，关注其产品创新和渠道扩张能力。
• 餐饮供应链：进入备货动销旺季，行业修复逻辑清晰。推荐颐海国际、海天味业、安井食品，关注千味央厨的新渠道机会。

关键信息

行情回顾

• A股食品饮料指数上涨2.14%，跑输沪深300约0.64pct。
• H股食品饮料指数下跌0.27%，跑输恒生消费指数1.21pct。
• 板块涨幅前五：紫燕食品（33.97%）、千味央厨（22.52%）、安记食品（18.34%）、养元饮品（14.78%）和好想你（14.75%）。

推荐组合

• 本周推荐组合：巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒，平均涨幅4.70%，跑赢申万食品饮料指数2.55pct。
• 下周推荐组合：保持不变，继续推荐上述四家公司。

公司基本面更新

重点公司分析

• 巴比食品：

  • 核心看点：内生门店运营良性，店型迭代支撑单店收入提高；区域拓展双轮驱动，新店型已进入弱势区域。
  • 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为18.7/20.9/22.7亿元，净利润分别为3.0/3.3/3.6亿元，EPS分别为1.18/1.34/1.45元。
  • 风险提示：门店拓展不及预期；新店型表现不佳导致单店收入下降。

• 东鹏饮料：

  • 核心看点：第二曲线新品表现强劲，如补水啦、果之茶等；渠道数字化及营销能力突出。
  • 盈利预测：预计2025/2026年收入分别为209/259亿元，净利润分别为46/58亿元，对应PE为32/25/21倍。
  • 风险提示：全国化扩张不及预期；第二曲线竞争激烈；原材料成本上涨。

• 山西汾酒：

  • 核心看点：全年增长确定性强，省外好于省内；青花20和玻汾具有增长势能。
  • 盈利预测：预计2025年收入118.7亿元，净利润14.7亿元；2026年收入124.7亿元，净利润18.0亿元。
  • 风险提示：需求恢复较慢；全国化扩张不及预期；政策压制场景。

• 卫龙美味：

  • 核心看点：魔芋品类持续放量，产品创新能力强；渠道扩张为品类成长提供保障。
  • 盈利预测：预计2025年收入75.3亿元，净利润14.7亿元；2026年收入90.6亿元，净利润18.0亿元。
  • 风险提示：魔芋赛道竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

板块热点及近期催化

• 贵州茅台市场化改革持续推进，i茅台上线表现良好，线下价格趋于平稳。
• 春节旺季备货启动，餐饮供应链进入旺季，带动相关企业业绩修复。

投资建议

2026年看多食品饮料板块，建议关注以下四条主线：

1. 成本红利：原奶、糖蜜等原材料价格低位，关注乳制品、酵母等细分行业盈利状况。
2. 效率改善：关注供应链优化与渠道精耕的公司，如东鹏饮料。
3. 创新驱动：关注新产品开发、新渠道拓展及组织活力较强的公司，如立高食品。
4. 困境反转机会：白酒板块经过调整，估值已反映悲观预期，若需求回暖或出现催化，具备修复空间。

风险提示

• 需求恢复较弱。
• 原材料价格大幅上涨。
• 市场竞争加剧。

总结

本周食品饮料板块整体表现优于大市，个股分化明显，其中白酒和魔芋零食表现突出。茅台改革持续推进，带动板块需求回暖预期。推荐组合保持稳定，重点推荐巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味和山西汾酒。2026年板块具备成长空间，建议关注成本红利、效率改善、创新驱动和困境反转四条主线。风险提示包括需求恢复不及预期、原材料价格上涨及市场竞争加剧。