20230205-国元期货-豆粕期货月报_需求表现疲软_2月豆粕上方空间有限_16页_1017kb

国元期货2023年2月5日豆粕市场分析总结

核心内容概述

国元期货研究咨询部于2023年2月5日发布报告，分析了2月豆粕市场的走势，并提供了相关投资建议。报告指出，2月豆粕内盘基本面驱动有限，主要跟随美豆成本端运行，预计以高位震荡为主，2305合约参考区间为3750-4050。同时，报告对油粕比和豆菜粕差进行了套利机会提示。

主要观点

一、单边走势分析

• 市场表现：1月豆粕主力2305合约在3800-4000区间震荡，市场关注点集中在南美天气和USDA报告。
• 南美天气影响：阿根廷干旱问题持续影响美豆及国内豆粕价格，但随着南美收割接近尾声，天气对盘面的驱动作用将减弱。
• 巴西丰产预期：巴西大豆产量维持在历史高位，预计对全球大豆市场形成补充，对美豆价格形成压力。
• 国内供应：一季度大豆到港量低于去年同期，进口大豆及豆粕累库速度放缓，叠加春节假期影响，油厂开机率下降，短期豆粕供应趋紧。
• 国内需求：猪粮比持续下跌至二级预警区间，对饲料需求造成打击，预计年后饲料消费疲软，基本面呈现供强需弱格局。

关键信息

二、全球大豆基本面分析

1. 全球大豆供应

• USDA报告：1月报告下调美豆产量和出口，上调巴西产量，整体全球大豆供应预期下调。
• 产量数据：
  • 全球大豆产量：3.88亿吨，较上月减少316万吨，较上年度增加2991万吨。
  • 全球大豆期末库存：1.04亿吨，较上月增加81万吨，较上年度增加530万吨。
• 巴西大豆：
  • 预计产量1.52亿吨，为历史新高，压榨量和出口量均有所增长。
• 阿根廷大豆：
  • 产量5100万吨，环比下调150万吨，但同比仍增加560万吨。
  • 大豆作物状况评级较差，土壤水分短缺，种植进度和开花率均低于预期。

2. 全球大豆需求

• 美国需求：
  • 12月国内压榨量低于预期，但出口销售强劲，对华装运量同比增加。
• 巴西出口：1月大豆出口量低于前月，主要受南方产量下降影响。
• 阿根廷压榨：2022年压榨量下降10%，主要因农户销售步伐放缓。

国内大豆及豆粕基本面分析

1. 国内豆粕供应

• 进口情况：12月大豆进口量1056万吨，环比增加44%，同比增加19%。
• 一季度到港预期：3月和4月进口大豆到港量预计分别为650万吨和960万吨，低于去年同期水平。
• 油厂开机率：春节长假期间油厂开机率偏低，预计节后逐步回升。
• 库存变化：2023年第2周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存处于历史性低位，但进口大豆库存出现拐点。

2. 国内豆粕需求

• 生猪出栏量：2022年全国生猪出栏69995万头，同比增长4.3%。
• 生猪存栏量：2022年末存栏45256万头，同比增长0.7%。
• 猪粮比价：1月16日—20日当周，全国平均猪粮比价为5.48：1，进入二级预警区间，预示年后饲料消费疲软。
• 养殖利润：养殖利润不佳，进一步抑制饲料需求。

行情展望

三、单边走势提示

• 2月走势：预计豆粕以高位震荡为主，2305合约参考区间3750-4050。
• 后期预期：随着南美收割收尾，产量预期落地，巴西丰产对市场影响增强，美豆及豆粕上方空间有限。
• 国内因素：进口大豆到港量偏低，豆粕累库速度放缓，猪粮比下跌抑制需求，整体基本面偏弱。

四、套利机会提示

• 油粕比：2月2305合约油粕比建议观望。
• 豆菜粕差：预计震荡为主，可考虑轻仓试空，目标点位400-450。

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