20240131-天风证券-华帝股份-002035.SZ-Q4收入增长亮眼_盈利改善有望持续_3页_237kb
报告摘要
华帝股份（002035）总结
核心内容
华帝股份（002035）在2023年第四季度实现了显著的收入和盈利增长，展现出良好的复苏态势。公司发布2023年业绩预告，预计全年实现归母净利润4.0-4.9亿元，同比增长180%-242%；扣非归母净利润3.7-4.6亿元，同比增长316%-417%。2023Q4归母净利润0.4-1.3亿元，同比增长129%-195%；扣非归母净利润0.2-1.1亿元，同比增长114%-165%。2023年全年收入预计增长6.03%，达到61.69亿元，而2024年预计增长9.10%，收入有望进一步加速。
主要观点
- Q4收入增长亮眼：受益于C端市场的拉动，2023Q4油烟机内销出货量同比增长19%，线上零售额增长20%，燃气灶线上零售额增长30%，实现量价齐升。
- 盈利改善持续：公司通过内部治理理顺、降本增效、渠道扁平化等措施，毛利率逐季改善，2023年预计净利率达7.52%，2024年有望重回双位数。
- 渠道策略优化：C端零售渠道表现稳健，预计2024年继续增长；工程渠道和海外渠道在2023年受拖累，但随着低基数的修复，2024年有望改善。
- 产品矩阵扩展：公司注重品牌形象升级和渠道管理能力提升，积极布局集成灶、集成烹饪中心等新品，丰富产品线。
- 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为4.63亿元、6.09亿元和6.91亿元，对应PE分别为10.11倍、7.70倍和6.78倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 财务指标 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 5,587.87 | 5,818.51 | 6,169.37 | 6,730.78 | 7,424.05 |
| 增长率(%) | 28.15 | 4.13 | 6.03 | 9.10 | 10.30 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 207.32 | 143.09 | 463.87 | 608.88 | 691.21 |
| 增长率(%) | -49.17 | -30.98 | 224.18 | 31.26 | 13.52 |
| EPS(元/股) | 0.24 | 0.17 | 0.55 | 0.72 | 0.82 |
| 市盈率(P/E) | 22.61 | 32.76 | 10.11 | 7.70 | 6.78 |
财务预测摘要
| 财务指标 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 5,587.87 | 5,818.51 | 6,169.37 | 6,730.78 | 7,424.05 |
| 营业利润(百万元) | 229.15 | 147.42 | 534.56 | 702.68 | 797.56 |
| 归属于母公司净利润(百万元) | 207.32 | 143.09 | 463.87 | 608.88 | 691.21 |
主要财务比率
| 财务比率 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 40.77% | 39.52% | 41.99% | 42.19% | 42.35% |
| 净利率 | 3.71% | 2.46% | 7.52% | 9.05% | 9.31% |
| ROE | 6.39% | 4.33% | 13.34% | 15.86% | 16.56% |
| ROIC | 18.27% | 12.38% | 45.60% | 47.02% | 55.72% |
| 资产负债率(%) | 48.92% | 49.18% | 42.40% | 44.97% | 38.73% |
| 流动比率 | 1.48 | 1.46 | 1.65 | 1.63 | 1.88 |
| 速动比率 | 1.19 | 1.22 | 1.39 | 1.43 | 1.66 |
| 应收账款周转率 | 3.40 | 3.66 | 4.32 | 4.75 | 5.22 |
| 存货周转率 | 7.07 | 6.89 | 8.48 | 10.05 | 11.90 |
| 总资产周转率 | 0.90 | 0.88 | 0.95 | 1.00 | 1.04 |
风险提示
- 原材料价格上涨
- 房地产市场波动
- 市场竞争加剧
- 新品需求不及预期
- 业绩预告为初步测算，以公司年报为准
投资建议
公司有望在2024年实现收入和盈利的双增长，预计全年归母净利润为6.09亿元，对应PE为7.70倍，维持“买入”评级。
作者信息
- 孙谦：分析师，SAC执业证书编号：S1110521050004，邮箱：sunqiana@tfzq.com
- 宗艳：分析师，SAC执业证书编号：S1110522070002，邮箱：zongyan@tfzq.com
- 赵嘉宁：联系人，邮箱：zhaojianing@tfzq.com
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