20260814-国盛证券有限责任公司-德赛西威-002920.SZ-26Q2经营韧性凸显增速向上_新兴智能业务进展积极_3页_715kb

德赛西威（002920.SZ）2026年中报总结

核心内容

德赛西威于2026年发布中报，展现出公司在智能汽车领域的持续增长能力和行业领先地位。2026年上半年公司实现营业收入149.01亿元，同比增长1.75%；归母净利润12.45亿元，同比增长1.81%。其中，2026年第二季度营业收入84.06亿元，同比增长7.05%，环比增长29.42%；归母净利润7.83亿元，同比增长22.31%，环比增长69.70%。公司经营韧性显著，新项目订单年化销售额超过220亿元，同比增长超20%，增长动能充足。

主要观点

• 供应链优势明显：在车规级核心零部件供给紧张、原材料价格波动的背景下，德赛西威凭借稳健的供应链体系，有效控制成本并保持稳定生产。
• 智能座舱业务增长显著：2026H1智能座舱业务销售额达97.56亿元，同比增长3.14%。第四代智能座舱域控持续获得奇瑞、吉利、广汽埃安等客户的新项目订单，第五代平台已在理想汽车实现规模化量产。
• 智能驾驶稳步推进：2026H1智能驾驶业务收入39.18亿元，具备从基础辅助驾驶到L3/L4级高阶自动驾驶的全栈技术能力，已实现在理想、长城、小鹏、吉利、广汽丰田、小米、东风日产、长安、广汽集团、奇瑞等多家车企的规模化量产交付。
• 新兴智能业务进展积极：机器人域控产品已实现量产，有望与多家具身智能企业合作；川行致远低速无人车已在广东多地投放运营，并与多家客户达成合作意向。
• 海外市场拓展加速：2026H1海外收入增长至16.17亿元，同比增长55.71%。西班牙智能工厂三条产线已建成并启动试产，本地化量产能力逐步提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2026-2028年分别为380.39亿元、445.99亿元、514.43亿元，年化增长率分别为16.8%、17.2%、15.3%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为28.25亿元、33.80亿元、39.87亿元，年化增长率分别为15.1%、19.7%、18.0%。
• 每股收益：预计2026-2028年分别为4.73元、5.66元、6.68元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为16.2%、17.1%、17.7%。
• 估值比率：P/E从27.0倍降至13.6倍，P/B从5.6倍降至2.4倍，EV/EBITDA从20.8倍降至9.8倍。

财务结构

• 资产负债率：预计2026-2028年分别为48.9%、49.2%、49.1%，保持稳定。
• 流动比率与速动比率：预计2026-2028年分别为1.8、1.8、1.9和1.4、1.4、1.5，流动性较强。
• 现金及现金流：预计2026-2028年现金分别为2087亿元、3717亿元、6146亿元，现金流持续改善，现金净增加额分别为639亿元、1630亿元、2429亿元。

评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司智能汽车领域的领先地位及增长潜力。
• 风险提示：
  • 智能驾驶技术与商业化推进不及预期；
  • 汽车行业竞争加剧；
  • 宏观经济波动。

总结

德赛西威在2026年上半年表现出强劲的经营韧性和增长动力，特别是在智能座舱和智能驾驶业务方面，实现了显著的收入增长和客户拓展。公司凭借其在供应链管理、技术能力和全球化布局方面的优势，持续推动新兴智能业务的发展。海外业务增长迅速，本地化量产能力进入实质性推进阶段。财务表现稳健，估值逐步下降，现金流改善，维持“买入”评级。