20211012-天风证券-新大正-002968.SZ-公司点评_21Q3收入环比继续提速_净利率增长_三季度业绩预告亮眼_3页_787kb

新大正（002968）总结

核心内容

新大正（002968）在2021年第三季度实现了显著的收入增长，同时净利率也有所提升。公司通过市场拓展、合资合作及并购等方式加速了规模扩张，并展现出强劲的成长动能。尽管净利增速低于收入增速，但主要由于项目开拓费用前置及战略投入增加。

主要观点

• 收入增长强劲：2021年第三季度收入预计为5.3-5.5亿元，同比增长63%-69%，环比Q2增长。主要受益于市场拓展的推进、合资合作及并购的积极影响，以及增值服务的拓展。
• 净利率提升：尽管净利增速低于收入增速，但2021年第三季度净利率为9%+，环比增长，显示公司盈利能力增强。
• 战略扩张：公司通过设立分公司、加强营销团队建设、向重点中心城市拓展，提升市场覆盖能力。同时，通过合资合作及并购，如收购民兴物业，拓展业务范围。
• 财务预测：公司预计2021-2023年净利润分别为1.8亿、2.6亿、3.4亿，对应PE分别为34倍、24倍、17.8倍，体现出公司良好的盈利前景。
• 投资评级：维持买入评级，认为公司具备市场化拓展能力及优质增值服务潜力。

关键信息

收入增长驱动因素

• 市场拓展：Q1-Q3新拓项目中标14亿元，饱和年化合同收入约6.4亿元，同比增长160%。其中，重庆以外区域占比超80%。
• 合资合作：在贵州、山东、河南、重庆等地设立5家合资公司，上半年承接业务体量超1亿元。
• 并购影响：完成对民兴物业的整合，推动四川区域业务增长约4000万元。
• 增值服务：公司积极开发创新产品，不断试点落地，提升增值服务收入。

净利增速较低原因

• 新项目入场成本高：Q3新增57个项目，2021年累计新增92个，前期成本较高。
• 战略投入：公司加大人才培养和组织架构优化，提升城市公司建设能力。
• 政策及环境影响：疫情相关社保优惠到期，重庆地区政策调整导致人工成本增加超1300万元。
• 股权激励费用：Q1-Q3股权激励费用影响净利约849万元，剔除该影响后，归母净利同比增长37%-41%。

财务预测摘要

财务比率分析

资产负债表摘要

现金流量表摘要

风险提示

• 毛利率降低：可能受市场竞争加剧或成本上升影响。
• 提费不及预期：服务费调整可能影响收入。
• 开拓项目不及预期：项目拓展进度可能低于预期。
• 业绩预告仅为初步测算：具体财务数据以正式披露的三季报为准。

总结

新大正（002968）在2021年第三季度表现出强劲的收入增长和净利率提升，主要得益于市场拓展、合资合作及并购，以及增值服务的拓展。公司通过设立分公司、加强营销团队建设，提升市场覆盖能力，并积极向重点中心城市拓展。尽管净利增速低于收入增速，但主要由于新项目入场成本高、战略投入及政策环境影响。公司预计未来三年净利润持续增长，PE逐步下降，展现出良好的盈利前景。维持买入评级，认为公司具备市场化拓展能力和优质增值服务潜力。然而，需关注毛利率降低、提费不及预期及项目开拓不及预期等风险。