20260825-华源证券-川投能源-600674.SH-26H1来水拖累业绩_关注Q3来水修复与大渡河投产_3页_262kb

报告摘要

川投能源作为四川能源发展集团旗下的水电平台，2026年半年报显示其业绩受雅砻江来水偏枯影响，但大渡河新机组投产带来业绩增量。公司未来增长预期主要来自Q3来水修复及大渡河项目全面投产，同时公司持续推进抽水蓄能项目，重视股东回报。

业绩表现：2026H1公司实现营业收入6.80亿元，同比下降4.53%；归母净利润23.30亿元，同比下降5.34%。其中Q2营收同比增长0.73%，但归母净利润同比下降10.72%，主要因雅砻江来水偏枯。
来水情况：雅砻江2026H1发电量同比下降20.01%，但收入及利润降幅小于电量降幅，Q3以来来水已有所好转，日度平均入库流量同比增长48%、23%、27%。
大渡河项目：2026H1大渡河贡献投资收益2.21亿元，同比增长53.17%。2026年双江口等3.34GW在建水电站有望陆续投产，2027年将首次形成较完整的全年发电收益，带来业绩增长。
投资计划：公司“十五五”重点发展抽水蓄能，推进远安抽蓄建设及屏山抽蓄可研审查和核准。2026年7月控股股东发布增持计划，计划在6个月内增持2~3亿元。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为51.88亿元、55.04亿元、58.21亿元，当前股价对应PE为14倍，维持“买入”评级。
估值与股息：当前市盈率（P/E）为14.33倍，股息率预计在3.49%~3.92%之间，呈现上升趋势。

年份	营业收入（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	每股收益（元/股）	ROE（%）	市盈率（P/E）
2026E	1,868	12.01%	5,188	9.13%	1.06	10.93%	14.33
2027E	1,968	5.35%	5,504	6.08%	1.13	10.96%	13.51
2028E	1,968	0.00%	5,821	5.77%	1.19	10.95%	12.77

指标	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	50.70%	50.64%	53.15%	53.15%
净利率	291.13%	283.63%	285.58%	302.06%
ROE（%）	10.59%	10.93%	10.96%	10.95%
ROA（%）	6.76%	7.01%	7.19%	7.30%
P/E（倍）	15.64	14.33	13.51	12.77
P/S（倍）	44.58	39.80	37.77	37.77
P/B（倍）	1.66	1.57	1.48	1.40
股息率（%）	3.28%	3.49%	3.70%	3.92%
EV/EBITDA	14	14	13	13