20250430-东兴证券-东兴晨报_15页_935kb

中广核技2024年营收6168亿元，同比下降29%，净亏损362亿元，同比扩大5087%。2025Q1营收1061亿元，同比降1889%，净亏损65亿元，同比微增2%。高分子材料业务因原材料成本和下游竞争承压，全年营收4856亿元，同比降9%，毛利率下降8.1个百分点；电子加速器及辐照加工业务营收519亿元，同比增2311%，毛利率下降6.91个百分点；其他业务营收602亿元，同比增1639%，毛利率提升10.06个百分点。公司计划通过降本增效提升高毛利产品销量，布局人形机器人、核聚变、低空飞行器等新兴领域，如尼龙材料用于机器人外壳、中子屏蔽材料用于核反应堆安全，以及国产XETFE填补国内空白。加速器业务销量达57台，同比增2955%，拥有多座辐照中心和应用站点，技术获国际认可。医疗健康领域完成质子产业园建设，国产质子加速器下线，质子中心全球115个（国内10个），未来增长空间大。公司盈利预测显示2025-2027年净利润分别为29、87、123亿元，对应PE值232、78、55倍，上调至“强烈推荐”。风险包含市场拓展、技术研发及业绩不及预期。

通灵股份2024年营收1587亿元，同比增30.4%，但归母净利71.395亿元，同比降56.73%。2025Q1营收419亿元，同比增26.5%，归母净利20.8807亿元，同比降41.64%。接线盒业务因光伏组件价格下跌和铜价高位影响，全年毛利率降至15.43%。2025年Q1毛利率回升至14.5%，预期全年盈利能力改善。公司增资收购江洲汽车部件，汽车零部件业务营收30亿元，毛利率27.52%，与现有技术协同增强抗风险能力。预计2025-2027年净利润109、164、208亿元，对应PE值30、20、16倍，维持“推荐”评级。风险包括贸易壁垒、需求不及预期及竞争加剧。

经济要闻：2025年4月30日中共中央政治局会议强调“十五五”时期需优化经济布局，推动新质生产力发展，支持服务消费及科技创新。国内制造业PMI为49.0%，环比下降1.5个百分点，显示景气度回落。美国对进口汽车加征关税引发全球贸易担忧，国内政策侧重稳定资本市场。4月28日全国人大通过《民营经济促进法》，自2025年5月20日实施。浙江桐乡发放购房消费券，支持人才购房及改善性需求。资本市场方面，政策鼓励降准降息及结构性工具，证券行业受益于科技企业成长及AI技术应用，头部券商关注度提升。

风险提示：经济数据不及预期、外部环境恶化、贸易壁垒增加。分析师观点认为，需关注市场复苏、实体需求恢复、信贷扩张及资产质量波动。政策导向明确，行业评级分为A股、港股、美股不同基准，投资建议聚焦大科技、消费、券商等板块，强调高质量发展及政策红利释放。公司盈利预测及分红水平、技术壁垒、行业竞争等因素影响投资判断。