20260425-广发期货-聚酯周报_产业链各环节供需双弱_价格整体驱动有限_68页_3mb

聚酯周报总结

一、产业链供需双弱，价格驱动有限

核心内容

• 成本端：周内油价受霍尔木兹海峡通行情况和中东局势影响偏强，美伊和谈陷入僵局，特朗普下令“彻底封锁海峡”，地缘冲突持续，油价低位有支撑。
• 供应端：亚洲PX装置检修计划增加，国内PX负荷小幅回升至80.8%（+0.6%），亚洲PX负荷至66.2%（+0.2%）。部分工厂采购MX补充原料不足，PX负荷提升。
• 需求端：PTA装置检修增加，恒力、三房巷、英力士等装置停车检修，逸盛大化降负，百宏提负，国内PTA负荷下降至65.4%（-6.8%）。
• 供需格局：整体供需预期偏紧，但去库力度较预期有所下降，PX供需双弱，加工费压缩，PXN从284美元/吨降至204美元/吨。
• 基差与月差：PTA基差走强，TA05-16；月差方面，TA5-9价差回落至166，TA7-9价差回落至178，TA9-1价差回落至232。
• 观点：尽管PX供应收缩对PTA有支撑，但下游聚酯负反馈持续，PTA需求偏弱，整体价格承压，关注中东局势及石化厂开工情况。

策略建议

• 单边：PX07短期在9200-9700区间震荡，低位偏多对待。
• 套利：TA09盘面加工费（450以上）做空。

二、PTA供需格局改善，但去库力度有限

核心内容

• 市场概述：PTA价格跌后反弹，现货周均价6538元/吨，环比上涨1.3%。周度开始去库，但去库幅度未达预期。
• 供应端：英力士、恒力、三房巷等装置停车检修，逸盛大化降负，百宏提负，国内PTA负荷下降至65.4%（-6.8%）。
• 加工费：PTA现货加工费至233元/吨，TA2607盘面加工费454元/吨，TA2609盘面加工费449元/吨。
• 基差与月差：PTA基差走强至TA05-16，月差方面，TA5-9价差回落至166，TA7-9价差回落至178，TA9-1价差回落至232。
• 供需平衡：2季度PTA供应因原料PX不足而收缩，但下游负反馈进一步加剧，整体供需偏紧，去库幅度有限。

策略建议

• 单边：TA09短期在6200-6600区间震荡，低位偏多对待。
• 套利：关注TA7-9低位正套机会。

三、MEG供需双弱，价格震荡运行

核心内容

• 市场概述：MEG价格震荡，内盘重心低区间调整，外盘低位整理，内外盘倒挂150-200元/吨。
• 供应端：国内油制装置浙石化3号停车，部分装置负荷下降，煤制装置红四方停车，安徽昊源、榆能化学负荷提升，MEG综合开工率降至67.13%。
• 库存：到港船货减少，港口库存持续回落至97.7万吨。
• 基差与月差：EG现货价格重心下移，基差偏强；9-1月差震荡运行。
• 估值：MEG现货价格重心下移，油制利润下跌，煤制利润下跌，至周四油制利润为-344.16美元/吨。
• 横向估值：EO与EG价差走高，至周五为2850元/吨。
• 供需平衡：二季度MEG供应因中东油运受阻和国内检修计划而大幅下滑，需求跟进不足，去库幅度可观。

策略建议

• 单边：EG2609短期在4600-4900区间震荡。
• 跨期：观望。
• 期权：观望。

四、聚酯负荷承压，负反馈持续

核心内容

• 供应端：长丝三大厂加大减产，部分装置检修，聚酯综合负荷降至82.4%（-3.2%）。
• 终端需求：江浙终端开机率小幅下降，加弹、织造、印染负荷分别为67%（-0%）、58%（-1%）、79%（-3%）。订单较弱，询单为主。
• 权益库存：POY、FDY、DTY权益库存分别为23.9（-0.6）、31.5（-0.4）、40.1（+1.7）天。
• 聚酯利润：整体利润大幅压缩，PX和聚酯环节压缩明显，PTA环节有所修复。
• 观点：聚酯负反馈持续，负荷承压，预计上半年产量同比下降。

策略建议

• 单边：PF单边同PX/PTA。
• 套利：关注PF盘面加工费800以下低位做扩机会。

五、产业链整体展望

关键信息

• 地缘风险：中东局势反复，霍尔木兹海峡通行仍受限，PX供应持续收缩，PTA供应也面临不确定性。
• 检修计划：2季度亚洲PX和PTA装置检修集中，未来减产预期增加，对价格形成支撑。
• 产能增长：2023-2026年全球新增PX和PTA产能，国内新增装置主要集中在2026年及以后。
• 聚酯出口：2026年1-3月聚酯产品净出口360.6万吨，同比增长12%。其中，瓶片出口152.1万吨，同比增长1.7%；长丝出口118.7万吨，同比增长19.8%。

六、主要观点汇总

• PX：供应收缩支撑价格，但下游减产拖累上行空间，短期震荡为主。
• PTA：供需格局改善，但去库力度有限，基差走强，关注检修兑现和地缘局势。
• MEG：供需双弱，价格震荡，二季度去库预期明确，关注国内外供应变化。
• 聚酯：负反馈持续，负荷承压，预计上半年产量下降，出口需求有所支撑。

七、关键数据一览

八、风险提示

• 地缘政治风险：霍尔木兹海峡通行及中东局势持续影响原油供应。
• 装置检修风险：亚洲PX和PTA装置检修计划可能进一步增加。
• 需求疲软：下游聚酯负反馈持续，需求端承压。
• 宏观经济波动：外围宏观影响可能对聚酯价格造成压制。

九、结论

• PX：短期震荡，低位偏多，关注地缘局势及检修情况。
• PTA：供需改善，基差走强，但需求端疲软，价格承压。
• MEG：供需双弱，价格震荡，二季度去库预期明确。
• 聚酯：负反馈持续，负荷承压，预计上半年产量下降，关注出口订单和原料供应。