20250820-东吴证券-林泰新材-920106.BJ-2025中报点评_2025H1业绩同比+168_全新ELSD产品应用于纯电及燃油车_成长空间有望翻倍增长_林泰新材（920106）_3页_474kb

报告摘要

林泰新材（920106）2025H1中报分析总结

林泰新材2025年上半年实现营业收入20.5亿元，同比增长68%，归母净利润0.69亿元，同比增长168%。业绩高速增长主要受益于湿式纸基摩擦片国产替代、汽车行业增长以及海外业务拓展的双重驱动。2025Q2业绩环比小幅下滑，主要由于去年同期政府补助基数较高以及基数调整因素。

公司毛利率同比提升6.6个百分点至49%，净利率同比提升13.7个百分点至36.67%，主要得益于规模效应和高毛利后市场业务增长。

业绩增长领域包括新能源汽车、商用车及海外市场：①新能源汽车业务收入5334万元，同比增长113%，占比达28%，主要受益于比亚迪、吉利等车企的混动变速器批量应用；②商用车领域营收同比增148%，东安汽发变速器产销量分别同比增120%和167%；③海外市场收入4216万元，同比增长89%，毛利率达60.54%。

公司战略重点：①在纯电及燃油车领域，推出全新ELSD产品，预计2032年全球电子差速器市场规模将达111.4亿美元，ELSD普及将带动公司摩擦片需求翻倍增长；②积极参与低空经济领域合作，与某飞行汽车制造商签订保密协议并提交样件。

分析师观点：维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为1.50/2.15/3.23亿元，最新PE为37.99/26.59/17.65倍。上调产能利用率和渗透率假设，上调盈利预测。

风险提示：技术迭代不及预期、市场拓展不及预期、原材料价格波动风险等。