20251113-华鑫证券-中原内配-002448.SZ-公司动态研究报告_柴油机与制动鼓业务稳健增长_电控执行器与氢能布局加速突破_6页_527kb

中原内配（002448.SZ）研究报告总结

公司概况

中原内配专注于汽车核心零部件和氢能源动力系统的研发、生产与销售，是全球气缸套领域的龙头企业。公司业务涵盖内燃机摩擦副、制动系统、汽车电子及氢燃料电池系统核心零部件，形成双线并行的产业格局。客户包括潍柴动力、中国重汽、康明斯等国内外知名企业，产品远销全球60多个国家和地区。战略布局工业机器人、泰国生产基地建设和氢能领域，以驱动业绩增长。

财务表现

2025年第三季度，公司实现营业收入9.24亿元，同比增长20.22%；归母净利润0.92亿元，同比增长64.72%。前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长16.35%和39.89%，毛利率和净利率分别为27.88%和12.87%，同比增长显著。盈利预测显示，未来三年收入年均增长约16-17%，EPS从0.69元增至0.96元，对应PE从16.9倍降至12.2倍。

业务分析

• 柴油机与制动鼓业务：稳健增长，制动鼓收入同比增长56.28%，成为业绩驱动引擎。公司通过泰国生产基地建设提升产能，增强全球交付能力。
• 电控执行器：实现进口替代，打破外资垄断，获得欧洲企业定点订单，预计总销售额4.9亿元。
• 氢能系统：构建"氢燃料电池发动机、双极板、空压机、增湿器、氢气循环泵"五大产业格局，与阳光新能源合作推进氢能应用。
• 其他业务：Q1-Q3收入结构显示，气缸套占比53.52%，制动鼓增长强劲；电控执行器市场占有率上升，支撑业绩。

投资建议

首次给予“买入”评级，基于小批量多品种业务模式，能抗行业周期，收入稳定增长。分析师预测2025-2027年收入分别为39.01亿元、45.53亿元、53.26亿元，净利润增长率超100%，估值吸引力提升。

注意事项：投资风险包括技术整合、宏观经济和政策支持不及预期。