20140312-上海证券-固定收益研究晨报_千亿正回购未改资金面宽松格局_13页_2mb
报告摘要
债券市场分析报告总结（2014年3月12日）
核心内容概述
本报告对2014年3月12日的中国及全球债券市场进行了全面分析，涵盖流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债、市场公告、央行动态、国内财经要闻、海外债市等多方面内容，旨在为投资者提供市场动态、趋势分析及风险提示。
主要观点
1. 流动性分析
- 资金面宽松：货币市场利率持续回落，资金面较为宽松。
- 央行操作：央行进行1000亿元28天期正回购操作，但因有1000亿元正回购到期，公开市场实现零投放和零回笼。
- 操作趋势：本周正回购操作可能持续，公开市场以小规模净回笼为主，资金面将保持平稳。
2. 利率债分析
- 收益率变化：国债收益率短端明显下行，长端微幅上行。
- 市场支撑：由于资金面宽松，利率债短期品种仍有支撑，收益率继续下行。
- 配置建议：在资金面尚未变脸前，利率债仍值得配置，经济持续低迷为利率债提供支撑。
3. 信用债市场
- 整体走势：信用债以小幅上行为主，交易所低评级公司债收益率持续攀升。
- 风险偏好：受超日债违约事件影响，市场信用风险偏好降低，低评级信用债交投低迷。
- 配置价值：尽管收益率高，但风险积聚，收益率对风险的保护不足，低评级品种配置价值不高。
4. 衍生品及可转债分析
- 国债期货：价格保持窄幅波动，近月合约TF1403下跌0.01%，主力合约TF1406下跌0.02%。
- 期现套利：R007小幅上行至2.46%，多个现券IRR维持在4%以上，建议继续参与期现套利。
关键信息
一、债市展望
- 流动性：预计本周将延续净回笼操作，资金面平稳。
- 利率债：短期品种收益率继续下行，长端微幅波动。
- 信用债：低评级品种收益率高但风险大，配置价值低。
- 衍生品：国债期货波动较小，期现套利机会存在。
二、债市回顾
1. 银行间市场
- 成交总量：3月11日成交293笔，总计1582.96亿元，较昨日减少55.59亿元。
- 回购利率：全线下行，14天回购利率下行43.4个基点至2.233%。
- 国债收益率：3、5年期下行1-2BP至3.71%、4.17%，10年期微幅上行至4.51%。
- 政策性金融债：收益率整体下行，幅度约2-3BP。
- 信用产品：城投债收益率以下行为主，中短期票据AAA曲线小幅上行。
2. 交易所市场
- 上交所成交：2659.66亿元，现券成交33.42亿元，回购交易规模2626.25亿元。
- 深交所成交：226.97亿元，现券成交6.47亿元，回购交易规模220.49亿元。
3. 活跃债券统计（成交前十位）
- 11央行票据32成交38.29亿元，收益率3.3648%。
- 14国开01成交32.36亿元，收益率5.2290%。
- 14大唐集SCP003成交27.099亿元，收益率4.9921%。
- 10附息国债28成交25.66亿元，收益率3.4008%。
- 13附息国债17成交21.617亿元，收益率3.6324%。
风险提示
1. 中储股份涉内幕交易
- 监事配偶在敏感期买入公司股票，引发市场质疑，存在内幕交易嫌疑。
2. 超日债违约影响
- 超日债违约引发债券基金赎回潮，市场信用风险偏好降低，投资者需关注钢铁、煤炭等领域的风险。
央行动态
- 正回购操作：3月11日央行开展1000亿元28天期正回购，中标利率4%。
- 未来操作：本周公开市场有1600亿元正回购到期，预计周四将继续进行正回购操作，实现净回笼。
市场公告与发行信息
1. 今日发行债券
| 发行人 | 品种 | 金额(亿元) | 期限(年) | 评级 | 主承销商 | 上市地点 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 华融证券 | 短期融资券 | 10.00 | 0.25 | A-1 | / | 银行间 |
| 古纤道新材料 | 短期融资券 | 3.00 | 1.00 | A-1 | 光大银行,工行 | 银行间 |
| 财政部 | 国债 | 280.00 | 3.00 | / | / | 银行间 |
| 西安基投 | 短期融资券 | 20.00 | 1.00 | A-1 | 光大银行,中信银行 | 银行间 |
| 南玻集团 | 短期融资券 | 5.00 | 1.00 | A-1 | 中信银行,农行 | 银行间 |
| 广西农垦 | 短期融资券 | 10.00 | 1.00 | A-1 | 农行,浦发银行 | 银行间 |
| 高新创投 | 企业债 | 4.10 | 7.00 | AA | 财富证券 | 银行间 |
| 大宁资产 | 中期票据 | 10.00 | 5.00 | AA | 中信银行,国开行 | 银行间 |
| 陕煤化集团 | 中期票据 | 10.00 | 5.00 | AAA | 兴业银行,招商银行 | 银行间 |
| 安徽高速 | 短期融资券 | 10.00 | 0.49 | / | 国开行 | 银行间 |
| 兖州煤业 | 短期融资券 | 50.00 | 1.00 | A-1 | 中国银行 | 银行间 |
| 中信银行 | 同业存单 | 20.00 | 0.25 | / | / | 银行间 |
| 第一创业证券 | 短期融资券 | 7.00 | 0.25 | A-1 | 第一创业摩根大通证券 | 银行间 |
| 佛山公控 | 短期融资券 | 3.00 | 1.00 | A-1 | 农行 | 银行间 |
| 长城证券 | 短期融资券 | 8.00 | 0.25 | A-1 | 中信银行 | 银行间 |
| 永泰能源 | 短期融资券 | 20.00 | 1.00 | A-1 | 兴业银行 | 银行间 |
| 赣铁集团 | 短期融资券 | 8.00 | 1.00 | A-1 | 兴业银行,招商银行 | 银行间 |
| 东兴证券 | 短期融资券 | 6.00 | 0.25 | A-1 | / | 银行间 |
| 金岭集团 | 短期融资券 | 5.00 | 1.00 | A-1 | 中国银行 | 银行间 |
| 广晟公司 | 短期融资券 | 30.00 | 1.00 | A-1 | 民生银行,广发银行 | 银行间 |
| 中国进出口银行 | 金融债 | 70.00 | 5.00 | / | / | 银行间 |
| 奇瑞汽车 | 短期融资券 | 20.00 | 1.00 | A-1 | 国开行,工行 | 银行间 |
| 龙控集团 | 短期融资券 | 3.00 | 1.00 | A-1 | 南京银行,交通银行 | 银行间 |
| 青投集团 | 短期融资券 | 6.00 | 1.00 | A-1 | 光大银行 | 银行间 |
| 山西焦煤 | 短期融资券 | 28.00 | 1.00 | A-1 | 浦发银行,渤海银行 | 银行间 |
| 南京城建 | 中期票据 | 10.00 | 5.00 | AAA | 光大银行,国开行 | 银行间 |
国内财经要闻
- QFII扩大投资：证监会主席肖钢表示将扩大QFII和RQFII投资。
- 利率市场化：央行行长周小川称存款利率可能在一两年内放开。
- 创业板改革：深交所总经理宋丽萍表示创业板上市规则正在修订。
- 民营银行试点：首批5家民营银行将在天津、上海、浙江和广东试点。
- 金融改革：一行三会共同阐述中国金融市场化改革方向。
海外债市概述
1. 美国债券市场
- 公债价格：新债供应前基本持稳，预计本周供应将吸引买家。
- 新债发行：包括300亿美元三年期公债、210亿美元十年期公债、130亿美元三十年期公债。
2. 欧洲市场
- 希腊债券：收益率上升，国际社会尚未完成对其改革措施的评估。
- 意大利和西班牙：公债收益率也有所上升。
3. 日本市场
- 公债价格：基本持平，日本央行保持货币政策不变。
- 收益率：10年期公债收益率微升至0.625%。
- 市场关注：4月消费税上调可能对债市构成压力。
投资评级体系与免责声明
- 评级分类：从安全性、收益性、流动性三个角度分类，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
- 评级定义：
- 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
- 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
- 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
- 免责声明：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性，不构成投资建议，不承担任何直接或间接损失责任。
总结
本报告提供了2014年3月12日债券市场多方面的分析，涵盖流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债、市场公告、央行动态、国内财经要闻、海外债市等。市场整体呈现资金面宽松、利率债收益率下行、信用债风险偏好降低的格局。投资者应关注低评级信用债的风险，以及央行操作对资金面的影响。同时，海外债市表现平稳，但存在不确定性。投资决策应基于个人实际情况，结合完整报告信息进行分析判断。
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