20250321-天风证券-行业比较周报_俄乌若止战_潜在的外溢效应_9页_1mb

行业比较周报总结

核心内容

本报告分析了俄乌冲突若停止后，欧洲财政支出可能对中国出口产生的潜在外溢效应，以及A股中受益于欧洲市场扩张的行业与企业。同时，报告也探讨了行业利润预期与估值情况，并提供了相关投资建议与风险提示。

主要观点

• 欧洲防务自主：美欧关系的结构性矛盾促使欧洲加速防务自主进程，欧盟成员国国防开支长期低于2%目标，若提高至3.5%或4-5%，将显著推动经济增长与工业地位提升。
• 欧洲经济提振：根据基尔研究院，欧洲国防支出对GDP的拉动弹性在0.6-1.5区间，保守估计提升1%至3%可提振经济增速0.6%，乐观情形下提升1.5%至3.5%可提振经济增速2.3%。
• 中国对欧出口增量：欧洲库存周期与中国出口增速正相关，预计在欧洲财政支出发力背景下，中国对欧出口可能增加40-220亿美元，覆盖14%-26%的关税摩擦损失。
• A股受益行业：电力设备、交通运输、通信、电子、基础化工、汽车、机械设备等A股行业对欧洲出口敞口较大，可能受益于欧洲防务支出和基础设施重建。
• 军民两用技术与原材料：欧洲军备扩张更倾向于军民两用技术和关键原材料，如稀土、特种钢材、通讯设备、电子元件等，相关A股企业可能受益。

关键信息

欧洲防务支出对经济的影响

• 欧洲国防支出需达到GDP的3.5%，长期或需达到4-5%。
• 欧洲军费支出对GDP的拉动作用弹性在0.6-1.5区间。
• 欧洲对乌克兰的援助约占其GDP的0.21%。

中国对欧出口增量测算

• 欧洲制造业边际修复，有望结束去库周期。
• 欧盟进口需求弹性约在0.8-1.2区间。
• 以2024年中国与欧盟贸易额接近8000亿美元计算，潜在出口增量约40-220亿美元。

A股受益企业

• 电力设备中的光伏设备企业（如天合光能、晶科能源、隆基绿能）。
• 交通运输中的航运港口企业（如中远海控、国货航）。
• 通信设备企业（如中兴通讯）。
• 基础化工企业（如安道麦A、安迪苏）。
• 汽车及零部件企业（如申达股份、巨星科技）。
• 机械设备企业（如中集集团、卧龙电驱）。
• 轻工制造企业（如致欧科技）。

军民两用技术与原材料

• 北约公布的12种面临供应链风险的国防原材料包括铝、铍、钴、镓、锗、石墨、锂、锰、铂、稀土元素、钛及钨。
• 部分关键原材料价格已进入上行区间，如稀土、钨、钼等，相关A股企业可能受益。

行业配置建议

1. 科技AI+：关注DeepSeek突破与开源引领的科技AI+领域，详见《DeepSeek系列：AI+投资图谱》。
2. 消费股估值修复：重视消费板块的估值修复与消费分层逐步复苏。
3. 低估红利：低估红利的崛起取决于AI产业趋势进展，而AI趋势又依赖于应用端与消费端的突破。

风险提示

1. 过去历史经验仅供参考。
2. 风格分类仅供参考。
3. 政策出台和落地具备不确定性。

行业利润预期与估值

• 全A：归母净利增速为-0.18%、-5.70%、-0.73%；PE为16.13、17.11、17.24；PE分位为20%、38%、41%。
• 创业板指：归母净利增速为-0.63%、1.94%、12.94%；PE为33.84、33.20、29.40；PE分位为22%、21%、13%。
• 科创板：归母净利增速为-33.45%、-16.63%、61.83%；PE为75.77、90.88、56.16；PE分位为73%、92%、29%。
• 沪深300：归母净利增速为0.30%、-6.88%、-4.68%；PE为11.10、11.92、12.50；PE分位为10%、34%、54%。
• 中证500：归母净利增速为-6.84%、-5.14%、9.11%；PE为23.36、24.63、22.57；PE分位为38%、47%、31%。
• 中证1000：归母净利增速为-9.45%、1.49%、15.40%；PE为29.42、28.99、25.12；PE分位为11%、10%、5%。

PB-ROE视角看行业

• 全A：当前PB为1.60，历史最高为2.56，历史最低为1.26，历史中位为1.74，当前分位为24%。
• 创业板指：当前PB为4.01，历史最高为9.51，历史最低为3.01，历史中位为4.87，当前分位为19%。
• 科创板：当前PB为4.29，历史最高为9.31，历史最低为2.58，历史中位为4.68，当前分位为41%。
• 沪深300：当前PB为1.31，历史最高为1.92，历史最低为0.83，历史中位为1.46，当前分位为15%。
• 中证500：当前PB为1.73，历史最高为3.25，历史最低为1.38，历史中位为1.88，当前分位为23%。
• 中证1000：当前PB为2.03，历史最高为4.25，历史最低为1.54，历史中位为2.48，当前分位为14%。

申万一级行业预期利润与估值

• 上游原料：基础化工、钢铁、有色金属、建筑材料、煤炭、石油石化等行业的归母净利增速及PE数据。
• 中游制造：电子、电力设备、机械设备、国防军工、通信等行业的归母净利增速及PE数据。
• 下游消费：农林牧渔、汽车、家用电器、食品饮料、纺织服饰、轻工制造、医药生物、社会服务、传媒、美容护理等行业的归母净利增速及PE数据。
• 金融房建：房地产、银行、非银金融、建筑装饰等行业的归母净利增速及PE数据。
• 支持服务：计算机、环保、公用事业、交通运输、商贸零售等行业的归母净利增速及PE数据。

总结

本报告强调了欧洲防务自主对经济增长和工业地位的影响，以及其对中国出口的潜在外溢效应。同时，分析了A股中受益于欧洲市场扩张的行业与企业，并提供了行业利润预期与估值情况，以帮助投资者做出决策。最后，提醒投资者注意相关风险。