20130917-东北证券-策略专题报告_美国QE退出对亚太等国家潜在影响及重要关注点_21页_1mb

美国QE退出对亚太等国家潜在影响及重要关注点总结

核心内容

本报告分析了美国量化宽松（QE）政策退出对亚太及部分新兴市场国家的潜在影响，重点指出在资金外流压力下，部分国家可能面临流动性危机、汇率贬值以及金融市场动荡等问题。报告从金融市场波动、国家基本面状况、金融危机演进特征以及当前QE退出对新兴市场的具体影响等方面进行了系统分析，并提出关键关注指标以评估风险。

主要观点

1. 美国QE退出预期上升
   美国经济持续复苏，QE退出已成为趋势，尤其在9月议息会议前后，国际资本回流迹象明显，导致亚太及新兴市场国家资本市场波动加剧。

2. 亚太地区资本市场波动显著
   自5月中旬以来，亚太地区股市如印尼、印度、泰国、菲律宾等出现大幅下跌，汇率市场也出现贬值压力，尤其是印尼卢比对美元的升值幅度超过2008年金融危机时期。

3. 部分国家存在潜在流动性危机
   印尼、印度、菲律宾、泰国、马来西亚等国家因资产价格大幅上涨、短期外债相对外汇储备规模较高、经常项目逆差等问题，易受到国际资金外流冲击。

4. 金砖国家风险相对较低
   巴西、俄罗斯、南非虽有贸易逆差，但外汇储备规模较高，具备一定的安全边际，因此在当前环境下风险相对可控。

5. 汇率制度影响危机传播
   亚洲金融危机暴露了盯住美元汇率制度的脆弱性，当前多数国家采用浮动汇率或有管理的浮动汇率，因此需关注汇率政策变动及外汇管控能力。

关键信息

一、金融市场波动情况

• 股市波动：亚太地区股市波动显著，印尼、印度、泰国、菲律宾等国股市出现明显下跌。
• 汇率波动：印尼卢比和印度卢比对美元升值幅度较大，接近或超过2008年金融危机时期的水平。

二、重点关注国家基本面状况

1. 经常项目与对外贸易状况

• 印尼、印度、泰国、菲律宾、南非：经常项目逆差，其中印尼最为严重。
• 马来西亚、韩国、菲律宾：保持经常项目顺差，风险相对较低。
• 巴西：自2007年起出现经常项目逆差，但外汇储备较高。

2. 物价与资产价格情况

• 印尼、印度、泰国、菲律宾、巴西、俄罗斯：资产价格大幅上涨，尤其是股市和房地产。
• 印尼、印度：通胀维持高位或出现上涨。
• 泰国、马来西亚：通胀回落，但资产价格仍受资金流入影响。
• 南非、巴西、俄罗斯：物价相对平稳，但资产价格涨幅较大。

3. 债务与外汇储备状况

• 马来西亚：短期债务接近外汇储备规模，安全边际较低。
• 印尼、印度：短期债务显著低于外汇储备规模，外汇波动能力较强。
• 巴西、南非、俄罗斯：外汇储备规模较大，具备一定抗风险能力。
• 债务占比GDP：巴西为58.8%，印度为49.6%，菲律宾为51.5%，印尼为12%，显示印尼债务结构相对健康。

4. 中国抵御风险能力较强

• 经常项目顺差：中国保持经常项目顺差，2013年二季度顺差达482亿美元。
• 短期债务占比低：短期债务占外汇储备比重仅为16.43%，人民币汇率保持稳定，资本项目尚未开放，市场相对可控。

三、金融危机演进特征

1. 流动性危机是初期特征
   资金外流首先引发流动性危机，随后可能演变为银行危机，最终发展为主权债务危机。

2. 资金外流与资产价格泡沫
   亚洲金融危机前，东南亚国家资产价格飙升，资金外流导致泡沫破裂，引发市场动荡。

3. 汇率制度的脆弱性
   盯住美元的汇率制度在资金外流压力下难以维持，导致本币贬值和资本撤离。

四、当前QE退出对亚太新兴市场的影响关注点

1. 前期资金流入规模与持续性
   资产价格的大幅上涨反映了前期资金流入的规模，但资金外流可能导致资产价格快速下跌。

2. 外汇储备与短期外债比例
   外汇储备是否能够缓冲资金外流，是评估风险的关键指标。

3. 经常项目逆差与贸易赤字
   印尼、印度、菲律宾、南非等国经常项目逆差较大，易受资金外流冲击。

4. 汇率政策与市场管控能力
   浮动汇率制度的调整和干预能力，将影响资金流动的稳定性。

重要结论

• 风险国家：印尼、印度、菲律宾、泰国、马来西亚等国因资产价格高企、经常项目逆差、短期外债占比较高，更易受到美国QE退出的冲击。
• 相对安全国家：巴西、俄罗斯、南非等金砖国家外汇储备充足，具备一定抗风险能力。
• 中国相对稳定：由于资本项目尚未开放、汇率制度稳定、经常项目顺差，中国抵御外部冲击的能力较强。

关注指标

• 资产价格涨幅：反映资金流入规模。
• 短期外债与外汇储备比例：衡量国家抗风险能力。
• 经常项目逆差：显示国家对外部资金的依赖程度。
• 汇率制度与干预能力：影响资本流动和市场稳定性。

图表摘要

• 图1-5：展示了美元对主要亚太国家货币的汇率走势，以及实际有效汇率的变化。
• 图6-27：展示了各国的经常项目、外债、外汇储备、房价、通胀等关键数据。
• 表1-3：提供了各国市场指数、经常项目变化及资产价格与物价变化的对比数据。

重要声明

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