20260818-招商银行-_招银研究_宏观点评_外需韧性延续_内需动能仍待增强_中国经济数据点评_2026年7月_11页_1mb

中国经济数据点评（2026年7月）总结

核心内容

2026年7月，中国经济延续外需韧性与内需恢复偏缓的特征。总体来看，工业生产、投资和消费增速均较上月回落，而进出口保持较快增长并好于预期。经济动能边际放缓，政策落实与资金转化成为后续关注重点。

主要观点

外需保持韧性，新动能支撑明显

• 出口增长：以美元计，7月出口同比增长23.9%，连续第四个月保持双位数增长，但增速较上月下降3.1个百分点。
• 出口结构：AI算力链与出海链继续成为主要支撑，集成电路、自动数据处理设备等出口增长较快；新能源汽车、船舶等出海产品亦表现强劲。
• 进口增长：以美元计，7月进口同比增长27.5%，主要由集成电路等算力链产品拉动，而原油等内需相关商品进口偏弱。
• 外贸景气：出口与进口增速均出现高位回落，显示外需对经济的支撑作用有所减弱，但AI等新动能仍发挥重要作用。

内需恢复偏缓，政策传导仍需加强

• 工业生产：7月规上工业增加值同比增长4.5%，较6月回落0.8个百分点，主要受传统生产淡季、极端天气及市场需求恢复偏缓影响。
• 高技术制造业：保持较快增长，计算机通信电子、专用设备等行业表现突出，显示新动能的支撑作用。
• 地产持续调整：房地产开发投资当月同比下降27.4%，降幅继续扩大；商品房销售降幅有所收窄，但销售向投资传导不畅，房企资金状况仍需改善。
• 基建投资：当月同比下降14.7%，较上月有所放缓，政策资金向项目转化仍有提升空间。
• 制造业投资：当月同比下降4.4%，显示企业扩产决策仍较审慎。
• 消费表现：社会消费品零售总额同比增长0.6%，较上月回落0.4个百分点，整体修复动能偏弱。其中，汽车类商品零售额同比下降17.0%，对社零形成较大拖累；通讯器材类同比增长20.4%，成为消费的亮点；餐饮收入同比增长1.4%，保持一定韧性。

价格方面：输入性通胀降温，核心通胀温和修复

• PPI：7月同比上涨3.5%，较上月回落0.6个百分点，环比下降0.7%，主要受能源和有色金属价格回落影响。
• CPI：同比上涨0.5%，较上月回落0.5个百分点，其中汽油价格上涨1.0%，但涨幅较上月回落16.0个百分点，成为CPI回落主因。
• 核心CPI：环比由平转涨至0.3%，同比上涨0.9%，显示服务价格温和修复，暑期出行与电子产品价格上涨形成支撑。

关键信息

政策关注点

• 7月中央政治局会议提出加快财政支出和债券资金使用进度，8000亿元新型政策性金融工具资金加快投放。
• 后续需重点关注政策资金向项目和实物工作量的转化进度，以及政策对投资和市场预期的带动作用。

经济展望

• 外需支撑：AI算力链与出海链仍具较强景气，短期内出口仍具韧性，但下半年基数抬升，增速中枢或有所回落。
• 内需恢复：消费修复动能偏弱，需进一步巩固；投资方面，基建、制造业增速放缓，地产持续调整，政策传导效果仍需观察。
• 价格修复：内生价格温和修复，核心通胀维持，但整体通胀压力减弱，后续需关注内需改善情况。

数据概览

结论

当前中国经济运行仍以外需为主导，内需恢复偏缓，政策传导与资金转化成为关键变量。未来需重点关注政策落实情况、资金转化效率以及内需修复节奏，以推动经济实现更均衡的增长。