> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 距离上涨还有多远？总结 ## 核心内容 本报告为紫金天风期货股份有限公司发布的**贵金属周报（2026/04/13）**，由分析师刘诗瑶撰写，审核人为李文涛。报告主要分析了当前黄金市场的走势及影响因素，结合地缘政治、宏观经济、利率预期、美元指数、比价关系、库存持仓、租赁费率等多维度数据，评估黄金价格的未来走势。 --- ## 主要观点 ### 1. 地缘政治局势与金价关系 - **美伊停火协议**：美伊在上周二达成两周停火，但周末伊斯兰堡谈判出现波折，双方在霍尔木兹海峡管控、铀浓缩、冻结资金等议题上分歧显著。 - **金价企稳预期**：随着大国介入斡旋，宏观环境最混乱的阶段已基本过去，金价有望逐步企稳。 - **特朗普政府介入门槛高**：黄金跌破前低4099美元/盎司的可能性显著降低。 ### 2. 黄金上涨的关键因素 - **降息预期回暖**：若后续高油价推升加息预期，导致金价跌破关键关口（如4500、4400美元/盎司），同时波动率回落至历史低位，将形成较好的中长期买点。 - **当前制约因素**：油价持续在90美元/桶上方高位震荡，推升通胀预期，抑制降息预期。 ### 3. 利率与货币政策 - **货币市场降息预期**：市场定价2026年内降息25bps的可能性为13.4%，加息预期曲线略有下移。 - **美联储准备金变化**：上周美联储准备金余额为3.184万亿美元，较前一周增加1200亿美元；逆回购工具使用量回升。 - **TIPS收益率下行**：5年期和10年期TIPS收益率下行，显示实际利率预期下降，有利于黄金价格。 --- ## 关键信息 ### 1. 美元指数与黄金价格 - **反向变动**：上周美元指数下跌1.5%至98.7，黄金价格上涨1.6%，两者滚动相关性上升。 - **汇率波动**：美元兑日元、欧元、英镑均出现贬值。 - **持仓结构**：美元指数非商业多头持仓增加至2.31万张，空头持仓减少至1.76万张，多头力量主导。 ### 2. 比价关系与波动率 - **金银比震荡走低**：黄金涨幅小于白银。 - **金铜比走底**：黄金涨幅小于铜。 - **金油比走高**：原油下跌、黄金上涨导致金油比上升。 - **波动率**：黄金隐含波动率仍维持在30附近，高于历史平均水平，短期上行动力不足。 ### 3. 库存与持仓 - **COMEX黄金库存**：上周减少62.9万盎司至3,055.1万盎司。 - **SHFE黄金库存**：增加0.51吨至108.7吨。 - **黄金ETF持仓**：SPDR黄金ETF环比增加1.43吨至1,052.4吨，处于10年中位数偏低水平。 - **白银ETF持仓**：SLV白银ETF环比增加26.8吨至15,291.2吨，处于中位偏高水平。 - **COMEX白银持仓**：总持仓减少31手至11.5万手，非商业多头持仓减少，空头持仓减少。 ### 4. 租赁利率与递延费 - **黄金隐含租赁利率**：黄金隐含租赁利率与市场供需关系相关，但具体数据未明确，需结合其他指标判断。 - **白银T+D递延费方向**：白银T+D递延费方向显示市场对白银的持仓倾向，但未提供具体数据。 --- ## 结论 当前黄金市场受地缘政治局势缓解、降息预期回暖等因素支撑，金价有望逐步企稳。然而，油价高位震荡仍对金价构成压力，短期内快速上涨可能性较低。投资者需关注美联储政策动向、通胀数据变化以及美元指数走势，以判断黄金是否具备中长期上涨动能。同时，黄金与美元指数的相关性增强，市场情绪偏向多头，为未来潜在上涨提供支撑。