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华源控股（002787.SZ）实现全资控股暖芯科技，大科技版图徐徐推进

核心内容

华源控股（002787.SZ）于2026年6月实现对无锡暖芯科技的100%控股，标志着公司在半导体设备领域的重要布局完成。此次收购不涉及股份发行，不影响公司总股本。公司已构建“传统包装主业稳筑基本盘 + 科技（半导体、光通信）打造第二增长曲线”的双轮驱动战略格局，未来有望通过科技板块实现业绩增长。

主要观点

• 战略升级：华源控股通过全资收购暖芯科技，进一步强化其在半导体温控设备领域的布局，标志着公司从传统包装企业向科技制造企业的转型。
• 业务协同：暖芯科技作为半导体温控解决方案提供商，核心产品包括高精度 Chiller、冷热循环机、温度控制系统等，可匹配刻蚀、薄膜沉积、光刻、检测等半导体制程的高精度温控需求。
• 技术壁垒：暖芯科技拥有14项温控相关国家专利，自研全温区恒温设备矩阵，技术实力强劲，有望打破海外垄断。
• 客户资源优质：暖芯科技已积累50余家核心客户，包括华润微电子、拓荆科技、长飞半导体等头部企业，客户好评率高达98%，订单持续放量可期。
• 光通信布局：2026年5月，公司设立控股子公司苏州华源宏澄科技，进军光通信设备及光电子器件制造，标志着其科技版图进一步清晰。
• 盈利预测上调：由于暖芯科技并表，公司上调2026-2027年盈利预测，预计2026年归母净利润为1.77亿元，2027年为2.25亿元，维持2028年为3.07亿元。
• 估值与投资评级：当前股价为27.34元，对应PE为51.4倍，公司维持“买入”评级，表明市场对其未来发展持积极态度。

关键信息

股票数据概览

• 当前股价：27.34元
• 一年最高最低：30.42元 / 7.71元
• 总市值：90.88亿元
• 流通市值：67.83亿元
• 总股本：3.32亿股
• 流通股本：2.48亿股
• 近3个月换手率：567.38%

盈利预测（单位：亿元）

年份	归母净利润	EPS（元）	PE（倍）
2026E	1.77	0.53	51.4
2027E	2.25	0.68	40.3
2028E	3.07	0.92	29.6

财务摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	24.49	23.11	27.21	31.10	35.37
归母净利润	0.71	1.13	1.77	2.25	3.07
毛利率	15.4%	17.6%	19.5%	20.1%	22.1%
净利率	2.9%	4.9%	6.5%	7.3%	8.7%
ROE	3.7%	6.0%	8.6%	9.8%	11.8%
EPS（摊薄）	0.21	0.34	0.53	0.68	0.92

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	1.6%	-5.6%	17.7%	14.3%	13.7%
归母净利润增长率	739.0%	60.4%	55.7%	27.6%	36.1%
毛利率	15.4%	17.6%	19.5%	20.1%	22.1%
净利率	2.9%	4.9%	6.5%	7.3%	8.7%
ROE	3.7%	6.0%	8.6%	9.8%	11.8%
资产负债率	34.4%	28.6%	33.7%	26.6%	29.0%
EV/EBITDA	38.6	34.0	27.5	22.2	17.2

风险提示

• 主业盈利承压：传统包装业务可能面临市场波动带来的盈利压力。
• 新业务拓展不及预期：科技板块（半导体、光通信）的市场开拓可能受制于技术、客户及政策等多重因素。
• 汇率波动：若涉及外币交易，汇率波动可能影响公司业绩。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

总结

华源控股通过全资控股暖芯科技，加速了其在半导体温控设备领域的布局，并推动了科技板块成为第二增长曲线。公司具备较强的技术实力和优质客户资源，未来业绩有望持续增长。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司维持“买入”评级，显示出市场对其发展潜力的认可。