20210427-兴业证券-威孚高科-000581.SZ-威孚21Q1季报点评_21Q1扣非归母利润创新高_排放升级有望受益_7页_1mb

威孚高科2021年第一季度季报点评总结

核心内容

本报告分析了威孚高科2021年第一季度的财务表现及未来展望，指出公司在2021Q1实现营收与扣非归母利润的历史新高，但毛利率和净利率有所下降。同时，公司预计在2021H2将受益于排放升级政策，后处理业务有望成为新的增长点。

主要观点

• 财务表现：

  • 2021Q1公司实现营收47.0亿元，同比增长69.6%。
  • 扣非归母净利润达到9.3亿元，同比增长88.3%，创历史新高。
  • 归母净利润为8.6亿元，同比增长56.7%。
  • 毛利率为17.98%，同比下降0.83个百分点，环比下降4.69个百分点，主要由于后处理业务收入占比上升和原材料价格上涨。
  • 四费率降至6.7%，费用控制良好，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降0.6pct、1.7pct和0.2pct。
  • 公允价值变动净亏损8874万元，对归母利润产生拖累。

• 业务发展：

  • 2021Q1重卡销量再创新高，预计2021Q2重卡高景气将持续。
  • 后处理业务收入和毛利润占比分别为49.4%和31.1%，同比分别增长11pct和7pct。
  • 2021H2重型柴油车排放升级，威孚力达和威孚环保的业务有望受益，带来新的市场空间。

• 盈利预测：

  • 调整2021-2023年归母净利润预测为26.5/29.4/31.1亿元，较原预测有所下调。
  • 每股收益预计为2.63/2.91/3.08元，维持“审慎增持”评级。

关键信息

市场数据

• 市场数据日期：2021-04-26
• 收盘价：23.74元
• 总股本：1008.95百万股
• 流通股本：989.33百万股
• 总市值：23952.49百万元
• 流通市值：19394.39百万元
• 净资产：19143.23百万元
• 总资产：28619.57百万元
• 每股净资产：18.97元

投资要点

• 2021Q1公司经营表现强劲，但毛利率和净利率下降。
• 合联营企业投资收益增速低于行业销量增速，主要受原材料涨价影响。
• 公允价值变动亏损影响归母净利润。
• 重卡市场高景气持续，后处理业务在2021H2将有增长潜力。

风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 汽车销量低于预期
• 市场开拓不及预期

财务分析

资产负债表

• 2021E资产总计为32293百万元，流动资产和非流动资产分别增长。
• 流动负债和非流动负债均有所上升，但资产负债率维持在32.5%左右。
• 股东权益合计为21813百万元，显示公司资本结构稳定。

现金流量表

• 经营活动产生现金流量为2375百万元，同比增长显著。
• 投资活动和融资活动产生现金流量分别为300百万元和297百万元，显示公司现金流管理良好。

利润表

• 2021E营业收入预计为16419百万元，同比增长27.4%。
• 营业成本为13503百万元，同比增长。
• 投资收益为1956百万元，显示公司对外投资表现稳健。

主要财务比率

• 营业收入增长率：27.4%
• 营业利润增长率：-1.6%
• 净利润增长率：-4.3%
• 毛利率：17.8%
• 净利率：16.2%
• ROE：12.5%
• 每股收益：2.63元
• 每股经营现金流：2.35元
• 每股净资产：21.03元
• PE：9.0倍
• PB：1.1倍

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• “审慎增持”评级表示公司股价相对相关指数涨幅在5%~15%之间。
• 报告中提及的财务数据为历史数据，不构成未来回报的预示。

风险提示及法律声明

• 报告仅供客户参考，不构成买卖证券的建议。
• 使用报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员不承担任何法律责任。
• 报告信息来源可靠，但不保证其准确性或完整性。

特别声明

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