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外部风浪未平，短期防守为宜

核心内容

2026年第11周（3月9日至3月13日），国内偏权资产在地缘冲突持续发酵、美方拟发起新一轮301调查及多空因素扰动下呈现震荡回调、题材风格快速轮动的特征。主要宽基股指跌多涨少，中证转债继续下跌，但整体价格与估值仍处于近一年前15分位数，市场情绪较为谨慎。

主要观点

1. 市场风格分化

   • 大盘价值风格相对占优，转债市场中低价、大盘、高评级品种抗跌性较强。
   • SW大盘上涨 $0.28%$，SW小盘下跌 $0.75%$，国证价值上涨 $0.42%$，成长指数下跌 $0.95%$。
   • 高价、小盘、AA-及以下风格指数跌幅较大，分别为 $-2.06%$、 $-2.19%$、 $-2.08%$。

2. 行业表现

   • 煤炭、电力设备正股领涨，基础化工、煤炭转债领涨。
   • 机械设备、电子、汽车、计算机等成长类行业表现偏弱，部分转债跌幅较大。

3. 估值与溢价

   • 转债平价中位数回落0.62元至110-130元区间，溢价率压缩明显。
   • 转债市场情绪相对正股更加谨慎，高价品种面临戴维斯双杀风险。

4. 交易策略

   • 建议短期以防守为主，关注低价、大盘转债的抗跌特性。
   • 可小仓位参与部分强股性品种的超跌修复，但需警惕条款风险。

关键信息

• 转债市场表现

  • 中证转债当周下跌 $1.1%$ 至508.7点。
  • 转债ETF规模净流出15.39亿至790.4亿。

• 强赎情况

  • 当周共有11支转债公告强赎，合计规模38.59亿元。
  • 4支转债公告不强赎，包括和邦转债、宇邦转债、泰坦转债和微导转债。

• 转债价格与估值

  • 转债平价中位数为107.61元，环比下降0.62元。
  • 各平价区间转股溢价率中位数环比下跌 $0.4\mathrm{pp}\sim 3.5\mathrm{pp}$，其中110-130元平价品种溢价率压缩3.5pp。

• 市场情绪与风险偏好

  • 资金在地缘冲突和关税等外部扰动下呈现避险倾向，防守型传统资产与进攻型新质资产分化明显。

HALO分类与相关个券

传统HALO

传统HALO主要涵盖重资产、低淘汰率行业，如石油石化、化工、公用事业、交运、建材等。相关转债包括：

• 中特转债（中信特钢）
• 盛虹转债（东方盛虹）
• 广核转债（中国广核）
• 和邦转债（和邦生物）
• 福能转债（福能股份）
• 燃23转债（深圳燃气）
• 天业转债（新疆天业）
• 恒逸转2（恒逸石化）
• 美锦转债（美锦能源）
• 柳工转2（柳工）
• 金25转债（金诚信）
• 渝水转债（重庆水务）
• 友发转债（友发集团）
• 平煤转债（平煤股份）
• 永贵转债（永贵电器）
• 大中转债（大中矿业）
• 蓝晓转债（蓝晓科技）
• 芯能转债（国检集团）
• 煜邦转债（煜邦电力）

新质HALO

新质HALO聚焦AI、算力革命和新基建等带动的重资产产业链，如电力电网、半导体、通信设备等。相关转债包括：

• 通22转债（通威股份）
• 亿纬转债（亿纬锂能）
• 福22转债（福斯特）
• 艾为转债（艾为电子）
• 锦浪转02（锦浪科技）
• 金05转债（金盘科技）
• 科利转债（科达利）
• 双良转债（双良节能）
• 精测转2（精测电子）
• 茂莱转债（茂莱光学）
• 神宇转债（神宇股份）
• 中贝转债（中贝通信）
• 华辰转债（江苏华辰）
• 博实转债（博实股份）
• 华亚智能（华亚智能）
• 宇邦转债（宇邦新材）
• 万讯转债（万讯自控）
• 集智转债（集智股份）

风险提示

1. 国内经济修复不及预期风险
2. 海内外政策超预期风险
3. 转债估值压缩风险
4. 正股股价超预期波动风险
5. 样本统计不完全风险

总结

当前市场环境下，外部风险未平，资金避险情绪浓厚，建议投资者以防守为主，关注低价、大盘、高评级转债的抗跌特性。同时，可小仓位参与部分强股性品种的超跌修复，但需警惕强赎条款带来的风险。整体来看，传统HALO资产具备避险属性，而新质HALO则有望在AI和算力革命中博取弹性。