20220323-国海证券-湘佳股份-002982.SZ-2021年报点评_活禽低迷业绩短期下滑_盈利有望重拾上行趋势_5页_702kb

湘佳股份（002982）2021年报点评总结

核心内容概述

湘佳股份在2021年实现了营业收入的稳定增长，但归母净利润大幅下滑，主要受活禽市场低迷及饲料成本上涨影响。公司正通过多元化发展和冰鲜渠道拓展，逐步改善盈利状况。2022年黄鸡行业景气度有望回升，冰鲜板块盈利能力提升，未来两年盈利增长具有确定性。分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营业收入达30.06亿元，同比增长37.26%；但归母净利润仅为2567.86万元，同比下降85.28%。
• 业务板块分析：
  • 活禽板块：销量和收入均显著增长，销售均价提升，但受市场低迷和成本压力影响，盈利受限。
  • 冰鲜板块：销量增长稳定，市场开拓积极，未来盈利有望回升。
• 行业趋势：黄鸡行业在产能去化后，行业集中度提高，冰鲜渠道成为发展趋势，公司布局冰鲜市场具有战略意义。
• 多元化布局：公司加快向多元化方向发展，包括鸭场、种猪、蛋品、预制菜等，增强抗风险能力和增长潜力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.13亿元、3.03亿元、3.89亿元，EPS分别为2.09元、2.97元、3.82元。
• 估值指标：2022年P/E估值为19.77，P/B为2.31，P/S为1.08，EV/EBITDA为17.94，估值水平有望随着盈利改善而下降。

关键信息

投资要点

1. 全年营收增长：公司全年营收增长37.26%，主要得益于冰鲜产品销量的稳步提升。
2. 活禽市场低迷：Q2和Q3活禽价格低迷，叠加饲料成本上涨，导致净利润大幅下滑。
3. 冰鲜渠道改善：公司持续拓展冰鲜市场，开发东三省市场，加快门店建设，冰鲜产品销量保持增长。
4. 多元化发展：公司持续推进多元化布局，包括鸭场、种猪、蛋品、预制菜等，为未来增长奠定基础。
5. 盈利预测：2022年净利润预计增长729%，未来两年增长稳健，ROE预计从2%提升至15%。

财务指标概览

营运与财务能力

• 资产负债率：从41%上升至47%，显示公司融资规模扩大。
• 流动比率：从1.33下降至0.82，表明短期偿债能力有所减弱。
• 速动比率：从0.73下降至0.36，流动性风险增加。
• 资产与负债结构：
  • 流动资产合计从1036百万元增至1431百万元。
  • 资产总计从2868百万元增至4936百万元。
  • 流动负债合计从778百万元增至1739百万元。

现金流状况

• 经营活动现金流：从114百万元增至546百万元，显示经营效率提升。
• 投资活动现金流：持续为负，主要用于固定资产投资和长期投资。
• 筹资活动现金流：2021年为207百万元，2022年预计为127百万元，融资活动趋于理性。

风险提示

• 公司业绩不及预期的风险；
• 冰鲜渠道渗透不及预期的风险；
• 饲料原材料成本持续上涨的风险；
• 冰鲜市场竞争加剧的风险；
• 自产产品与外购产品风险；
• 食品安全风险。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为2022年黄鸡行业景气度改善，冰鲜板块盈利能力有望提升，未来两年盈利增长确定性高。

分析师信息

• 程一胜：农业首席分析师，上海财经大学硕士，2021年加入国海证券，覆盖农业全产业链。
• 王思言：格拉斯哥大学经济学硕士，从事养殖、动保、宠物研究。
• 赵琳：美国福特汉姆大学国际金融学硕士，理学、经济学双学士，从事农林牧渔行业公司研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

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