20260309-天风国际证券-亞瑪芬體育:具備高端戶外成熟品牌矩陣及紮實運營功底_5页_708kb

亞瑪芬體育（Amer Sports）2025財年總結

核心內容

亞瑪芬體育（Amer Sports）在2025財年實現了強勁的業績增長，展示了其成熟的品牌矩陣和穩健的運營能力。公司對高端戶外運動市場的戰略佈局，尤其是旗艦品牌始祖鳥（Arc'teryx）和快速增長品牌薩洛蒙（Salomon），使其在市場中佔據優勢地位。公司預計在2026年繼續保持高質量增長，並維持“買入”評級。

主要觀點

• 業績強勁：2025全年收入同比增長27%，經營利潤率擴大超過150個基點，淨利潤同比激增489%。
• 品牌表現突出：始祖鳥和薩洛蒙是主要收入驅動力，其中薩洛蒙年銷售額首次突破20億美元。
• 區域表現亮眼：大中華區收入佔比持續提升，2025全年收入達18.6億美元，佔比28%，同比增長43%。
• 財務穩健：2025年末淨槓桿率僅0.3倍，經營性現金流超7億美元，財務基礎更加牢固。
• 投資評級維持：基於強勁的財務表現和增長潛力，投資機構維持“買入”評級。

關鍵財務數據

2025Q4重點表現

• 收入：21.01億美元，同比增長26%。
• 收入結構：
  • 技術服裝：10億美元，同比增長34%。
  • 戶外：7.6億美元，同比增長23%。
  • 球類運動：3.4億美元，同比增長13%。
• 毛利率：57.7%，同比增長160個基點。
• 營銷及管理費用：9.88億美元，同比增長35%。
• 經營利潤：2.28億美元，同比增長18%。
• 淨利潤：1.32億美元，同比增長752%。

大中華區表現

• 2025Q4收入：5.4億美元，佔比26%，同比增長42%。
• 全年收入：18.6億美元，佔比28%，同比增長43%。

未來展望

• 增長動力：始祖鳥持續增長，薩洛蒙鞋類業務加速，戶外裝備業務穩步發展。
• 市場信心：公司對高端戶外運動市場保持樂觀，預計2026年財報表現更佳。
• 估值預測：
  • 2026年預計收入77.35億美元，淨利潤6.53億美元，EPS為1.42美元。
  • 2027年預計收入90.15億美元，淨利潤8.11億美元，EPS為1.69美元。
  • 2028年預計收入103.35億美元，淨利潤9.48億美元，EPS為1.94美元。
  • 對應PE分別為27x、23x、20x。

風險提示

• 原材料價格波動可能影響成本。
• 盈利能力可能不及預期。
• 行業競爭加劇可能影響市場份額。

結論

亞瑪芬體育憑藉成熟的高端戶外品牌矩陣和強大的運營能力，在2025財年實現了出色的財務表現。公司對未來增長持樂觀態度，預計在2026年繼續保持強勁發展勢頭，投資機構維持“買入”評級。