晨会总结（2025年03月12日）
核心内容概述
2025年3月12日晨会聚焦于宠物经济、公用环保及北交所三个领域，分别对行业发展趋势、重点公司基本面及投资建议进行了深入分析。
主要观点与关键信息
1. 农林牧渔：宠物经济蓬勃发展，国货品牌崛起
- 市场增长：中国宠物经济市场规模从2018年的1708亿元增长至2024年的超3000亿元，年均增速显著。
- 驱动因素：
- 宠物“人格化、家人化”趋势明显，推动消费行为转变。
- 00后成为核心消费群体，20岁以上00后养宠渗透率已达24%，未来10年预计每年新增1500万养宠人群。
- 单只宠物年均消费额有千元以上提升空间，主粮市场预计翻倍增长。
- 行业趋势：
- 渠道重构带动品牌重塑，国货品牌已反超外资品牌。
- 头部品牌（如麦富迪、弗列加特、蓝氏等）增速较快，CR5集中度预计未来5年提升20个百分点以上。
- 投资建议：
- 建议关注宠物食品行业，头部品牌具备较强竞争优势，有望推动收入与利润持续增长。
- 风险提示：
- 原材料价格波动、市场竞争加剧、食品安全、贸易摩擦及市场测算偏差。
2. 公用环保：联美控股双主业运营，盈利能力强
- 公司概况：
- 联美控股为联美集团旗下核心上市公司，业务涵盖供热与传媒双主业。
- 供热业务主要分布于沈阳及外延项目，传媒业务为2018年收购的兆讯传媒，持股75%。
- 竞争优势：
- 相较同城惠天热电，联美控股具备更强的成本管控能力和盈利能力。
- 供热业务为一次性投资、持续回报的现金牛资产。
- 财务状况：
- 2024年9月底货币现金达66.08亿元，有息负债约16亿元，净现金达50亿元。
- 市值129亿元，扣除净现金后经营资产权益估值为79亿元，仅相当于公司5-6年经营性现金流。
- 2022-2024年分红比例维持在50%以上，未来仍有提升空间。
- 盈利预测：
- 预计2024-2026年归母净利润分别为7.58亿、8.20亿、8.72亿，当前PE为17倍，可比公司PE较低，公司估值合理。
- 投资建议：
- 风险提示：
- 煤价波动、热价政策不确定性、高铁传媒业务受客流量影响。
3. 北交所：克莱特聚焦通风冷却系统，受益新能源与轨交高景气
- 公司概况：
- 克莱特为国家级“专精特新”小巨人企业，主营中高端通风冷却设备。
- 主要客户包括中国中车、通用电气（GE）、明阳智能、中国船舶等。
- 业绩表现：
- 2024年预计营收5.29亿元（yoy+4.06%），归母净利润5455万元。
- 2024上半年轨道交通风机与海洋工程风机收入分别同比增长37%、83%。
- 核心产品“ECL630-1数据中心用离心风机”入选工信部节能降碳推荐目录。
- 业务拓展：
- 船舶与轨交业务受益于设备更新政策，公司成立墨西哥子公司拓展海外市场。
- 2025年核电领域在手订单达1.41亿元，预计持续增长。
- 募投进展：
- “工业热管理装备产业化项目（一期）”募资已全部使用完毕，“新能源装备研发中心”项目完工。
- 盈利预测：
- 预计2024-2026年归母净利润分别为0.55亿、0.65亿、0.78亿，对应EPS分别为0.74元、0.89元、1.07元。
- 当前PE为34.5倍，可比公司为时代电气、陕鼓动力和湘电股份，公司估值合理。
- 投资建议：
- 风险提示：
报告列表
| 报告名称 |
发布日期 |
| 宠入万家系列报告（一）——Z世代驱动宠物经济：国货裂变与头部集中双机遇 |
2025/03/12 |
| 联美控股(600167.SH)首次覆盖：供热传媒双主业运行打造精致现金牛资产 |
2025/03/12 |
| 克莱特(831689.BJ)首次覆盖：通风冷却系统国家级“单项冠军”，新能源、轨交及海洋工程等领域高景气 |
2025/03/12 |
投资评级说明
- 证券投资评级：
- 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上；
- 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间；
- 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间；
- 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%；
- 无：无法给出明确评级。
- 行业投资评级：
- 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；
- 中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；
- 看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。
基准指数
- A股市场（北交所除外）：沪深300指数
- 北交所市场：北证50指数
- 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
- 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
- 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）
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