20230329-西南证券-长春高新-000661.SZ-生长激素稳健增长_带状疱疹疫苗放量可期_4页_1mb

长春高新2022年年报及投资分析总结

核心内容概述

长春高新（000661）在2022年实现了稳健增长，营业收入和净利润均保持增长态势，同时公司正积极调整业务结构，剥离非核心地产板块，聚焦生物医药主业。金赛药业和百克生物作为公司两大核心业务板块，分别在生长激素和带状疱疹疫苗领域展现出强劲的发展潜力。

主要观点

1. 整体业绩表现

• 2022年公司实现营业收入126.3亿元，同比增长17.5%；
• 归属于母公司股东净利润41.4亿元，同比增长10.2%；
• 扣非后归母净利润41.2亿元，同比增长10.1%；
• 预计2023-2025年每股收益（EPS）分别为14.76元、18.52元、23.38元，对应动态PE分别为11倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。

2. 金赛药业增长显著

• 金赛药业2022年实现营业收入102.2亿元，同比增长25%；
• 归母净利润42.2亿元，同比增长15%；
• 生长激素业务持续放量，新患人数增速虽有所放缓，但长效生长激素新患者占比略有上升；
• 公司通过长效注射笔获批，进一步拓展儿科及成人市场，收入贡献有望逐步显现。

3. 百克生物带状疱疹疫苗前景可期

• 百克生物2022年营业收入10.7亿元，同比下降10.95%；
• 归母净利润1.2亿元，同比增长7%；
• 四季度业绩下滑主要受水痘疫苗和鼻喷流感疫苗销量影响；
• 带状疱疹减毒活疫苗已获批上市，采用1针法接种，价格低于GSK疫苗，有利于渗透老年人市场，预计2023年将实现放量。

4. 地产和中成药业务表现平稳

• 高新地产2022年实现营业收入8.04亿元，同比增长21%；
• 净利润0.64亿元，同比下降25%；
• 华康药业2022年实现营业收入6.58亿元，同比增长2.5%；
• 归母净利润0.31亿元，同比下降9%；
• 为聚焦主业，公司拟将高新地产100%股权转让给控股股东超达集团，优化资源配置和资产负债结构。

关键信息

财务预测与估值

盈利能力与财务结构

• 毛利率稳定在88%以上，净利率持续提升；
• 三费率从35.92%上升至41.98%，但随着业务发展，有望逐步优化；
• ROE保持在20%以上，预计2023-2025年将逐步提升；
• 资产负债率持续下降，从20.06%降至13.16%，财务结构优化。

营运能力

• 总资产周转率稳定，从0.52提升至0.56；
• 应收账款周转率维持在6.90以上；
• 存货周转率略有提升，从0.33上升至0.39。

风险提示

• 产品销售下滑风险：市场竞争加剧或政策变动可能影响产品销售；
• 新冠疫情反复风险：疫情对疫苗等业务可能造成短期影响。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司核心业务增长稳健，且百克生物带状疱疹疫苗具备放量潜力；
• 未来增长点：金赛药业长效生长激素及百克生物带状疱疹疫苗将推动公司持续增长；
• 战略调整：剥离地产板块有助于聚焦主业，提升盈利能力与市场竞争力。

其他信息

• 分析师信息：杜向阳，执业证号S1250520030002，电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn；
• 报告发布机构：西南证券研究发展中心；
• 联系方式：公司在全国多个城市设有分支机构，销售团队覆盖广泛。